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　　国元证券 刘勘

　　目前“钱荒 ”升级，货币市场资金吃紧。而流动性状况的恶化，会助推股市下跌态势延续。

　　近期股市受到多种利空因素影响出现连续下跌，致使各种技术指标都呈现不同程度的空头排列，多杀多的格局持续，投资者信心再次遭到打击。

　　目前“钱荒”升级，货币市场资金吃紧，利率全面飙升，已经由前一段时间经济冷融资热，演变为经济冷融资紧的格局。恐怕其原因与人民币汇率升值已经接近尾声有关，下半年可能出现升值趋势逆转为贬值，从而导致流动性更加趋紧的局面发生。对于人民币汇率的未来走势，首先要判断下半年乃至明年外汇占款状况的趋势，如果人民币存在升值预期，则会通过外汇占款增加反映出来，金融市场流动性状况就会有所改善，有利于股市走势。反之外汇占款逐步减少，人民币就存在贬值预期，金融市场流动性状况就会恶化，也会助推股市下跌态势延续。

　　值得股市投资者注意的是，自2005年7月21日人民币启动汇改以来，人民币对外升值和对内贬值同时并存下，全球央行量化宽松和部分国家货币竞争性贬值，已对人民币汇率造成巨大升值压力。人民币对美元名义汇率已经升值34%，人民币实际有效汇率累计升值37%。从实体经济层面看，随着近几年劳动力、原材料等各项成本的快速上升，当前以制造业为核心的实物经济部门，正在经受产能过剩的困扰，PPI连续15个月的负增长，挤压了企业的盈利空间和进一步扩大投资的能力。若人民币再进一步升值，可能成为压倒众多出口行业和企业的“最后一棵稻草”。另外，从人民币经常项目的贸易顺差占GDP的比重看，其已经从2007年的10%下降到2012年末的2%，低于4%的国际警戒值，2013年可能继续下降至负增长，意味着人民币升值的基础已经丧失。与此同时，预计下半年将有个人境外投资细则出台，资本项目的逐步开放，将拓宽资本流出渠道。综合以上几方面因素分析，人民币贬值预期似乎已经形成，而人民币贬值预期将增加A股市场的负面影响。

　　同时，近日股市受IPO或将在7月底重启消息影响，沪深两市股指出现大幅下跌，双双创出年内新低。从历史经验来看，IPO重启影响市场短期波动，但不改变中长期趋势。新股发行将带来新标的股票供给，从而将部分资金分流至一级市场，加之股市在诸多利空因素影响下增量资金难以形成，场内存量资金又被分流，进一步改变股票与资金供需关系。也就是说股票供给与资金分流或不愿流进形成背离格局。加之此次恢复IPO，只做了发行上的技术性修改，产业资本继续掠夺金融资本的寻租模式并没有实质性改变，将导致市场继续下跌寻求新的平衡。

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