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　　每经记者 郑步春

　　本周一A股下跌，但权重股表现尚可，致使沪综指仅微跌0.06%，收于2299.25点。其余股指跌幅大一些，深综指收跌0.79%，创业板指深跌1.95%。盘面看，一些消防概念股因中储粮火灾而涨，但这样的上涨对人气毫无提升作用。

　　上周五夜间，以美股为首的外盘大跌，本周一日本股市暴跌3.72%，但这些因素对A股的影响较有限。昨日A股之所以有所下跌，笔者相信更多的诱因来自我国内部。

　　新公布的汇丰5月中国PMI指数终值较差，和官方两天前公布的PMI指数的回升趋势相逆，这应为股指带来些压力。具体细节为：上周六公布的5月官方制造业PMI指数为50.8，较4月的50.6小幅回升，但昨日新公布汇丰5月制造业PMI指数由初值的49.6下调为49.2，远不如4月时的50.4，创出八个月以来新低。

　　笔者这几天一直提示注意PMI指数，并认为大盘股或相对受益于官方数据而回升，小盘股也不一定会坏到哪去，因为市场应该已经消化了汇丰PMI初值所带来的利空，却没想到汇丰PMI终值竟然和初值相差这么多。

　　很显然，昨日创业板的杀跌和上述数据有一定关联，因为汇丰数据更能反映小企业生存状态。除经济指标外，《人民日报》刊文提示创业板风险，以及中投证券看空创业板的言论等因素也可能对创业板构成些压制。

　　从汇丰PMI指数低迷的情况来看，创业板业绩应该不会好到哪去，因其不太可能脱离大环境而独自发展。由此我们几乎可以断定，创业板前期的炒作肯定有一定恶炒成分，未必有业绩支撑。

　　前期创业板之所以得到恶炒，明显得益于以下三方面：一为对改革的预期，二为流动性阶段性旺盛，三为新股发行处于暂停状态。笔者认为下半年上述三因素可能有两项发生变化，只有对改革的预期不变。由于创业板已高高在上，所以单靠一个支撑因素，或再难保证其呈现强势，也许能维持震荡横盘就算不错。

　　下半年新股可能恢复发行，创业板会承受这方面压力。至于流动性旺盛，这应该和人民币升值及外汇占款被动性增加相关，笔者认为人民币升值极可能已接近尾声，假如该猜测成真，A股或将承受较大压力。

　　流动性和业绩是根本，这两因素在下半年可能都不会很好，所以当前无论炒作大盘股还是小盘股均十分困难，这种情况下也许观望是最佳选择。

　　上半年有几个月贷款及社会融资额很大，但GDP及工业产出反显低迷，这说明了两个较严重问题：一是许多融资可能只是借新还旧；二是产能过剩已到了非常严重的地步，因只有在这种情况下，新投入实体的资金才无法带动产出。

　　就笔者对A股的理解，可能更相信流动性，因即使是人工牛市，也必须有充沛的流动性作为前提，而业绩却未必是前提。从历史情况看，A股曾出现过无业绩支持的牛市，却从未出现无流动性支撑的牛市。

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