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　　南方基金专栏南方基金杨德龙[微博]：

　　两年来，A股走势低迷，而美股持续上涨并屡创新高，究其原因，一是2008年以来，美联储将联邦基金利率降至接近零的历史低位，先后推出三轮量化宽松政策(QE)，给股市创造了宽松的货币环境；二是美股上市公司多数是竞争力强大、在全球攫取利润的跨国公司，多数上市公司净利润普遍创了历史新高；三是美股一直是全流通的，2007年的高点泡沫小，不像A股6124点时那么大泡沫。

　　国内方面，经济数据显示经济复苏力度偏弱。PMI尽管仍在50上方，表明经济仍在扩张区域，但力度低于融资数据高增长指示的复苏力度。同时，4月非制造业PMI54.5，比上月也回落1.1。通胀面，农产品价格指数有所回落，将有效压制4-5月的CPI数值，使货币政策短期内仍不会有收紧，资金价格维持低位，支持经济复苏。

　　资金面利好较多，除了海外的宽松政策维持和欧央行降息外，中国央行最近两周也在公开市场净投放了1240亿人民币，有助于使银行间市场资金价格保持低位。同时中国央行也下发通知，部署了实施RQFII试点办法细则。截至目前，证监会、央行、外汇局已分别就实施RQFII试点办法做出规定或通知。这意味着该试点办法实施细则已逐项落地，暂停两个多月的RQFII额度审批即将开闸。媒体报道，目前仍有香港2000亿、台湾1000亿人民币的RQFII投资额度尚未使用，如果加快审批，将有助于新增资金进入股市，加强做多力量。

　　政策面，中指院数据显示全国100城市住宅均价连续11个月环比上涨，但新国五条之后亦无全国性调控政策，表明当前保增长地位要高于控房价，短期内亦不会有进一步的调控政策，因此，地产投资仍将成为稳定经济的重要力量。此外，媒体报导，全国有关推进城镇化工作的时间表已经确定，预计在今年年中和年底将分别有重头政策出台。这对于全国推进新型城镇化将起到指导作用。

　　尽管当前经济复苏力度低于预期，但在通胀并不严峻时，货币政策仍然能够保持宽松，这有利于未来经济复苏力度的增强。此外，随着RQFII重启审批，新增资金加速进场，中期A股仍有获得绝对收益的可能。海外市场各主要股票指数均强劲上涨，美股指数更是屡创新高，对A股的企稳反弹将起到一定的促进作用。但是鉴于经济复苏力度低预期，A股反弹空间有限，因此配置方向有必要保持均衡，减少过度配置于盈利前景较大程度依赖经济复苏力度的周期性行业。

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