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　　 深圳商报记者 陈燕青

　　 昨天，安信证券首席策略分析师程定华的最新策略报告在市场上广泛流传。在报告中，程定华表示，弱复苏将在四季度结束，四季度前A股是鸡肋，沪指将维持在2000点至2400点震荡，市场只存在结构性机会；他还提醒投资者，5月到6月随着IPO的重启，会造成市场结构的变化，小盘股将下跌。

　　 弱复苏四季度结束

　　 作为在机构投资者眼中具备举足轻重地位的程定华，其观点一直受到市场的关注。今年2月份，一份泽熙投资的徐翔和安信证券程定华的关于2013年A股走势、宏观经济情况的午餐会的记录流传在互联网上引发议论，而当天A股应声大跌更是引起了投资者为之侧目。

　　 在最新的报告中，程定华表示，弱复苏将在四季度结束，原因可以从经济周期中找到。现在有四个周期可构成单独的周期，一是库存周期，大约两个季度左右；二是制造业周期，相对较长；三是地产周期；四是出口周期。目前的弱复苏形势由地产周期、出口周期、库存周期构成，而这其中地产周期最重要，这个周期主要取决于房屋销售情况。假如4至9月份销售不好，地产公司无现金流回流，则投资减少周期结束，而此时制造业周期并没有来，整体经济将会向下。

　　 对于弱复苏结束后的经济，程定华认为未来GDP增长可能维持在5%到8%。他还认为，如果允许经济增长回落至4%到5%的增速水平，维持贷款利率3%~4%，资本开支必然下降，现金流改善。随着投资增速下行到一定程度，市场反而会上涨，虽然这个过程将伴随市场的调整。

　　 对此，昂诺投资胡红伟表示赞同。他昨天对记者说：“从最近几个月的经济数据来看并不理想，而这还是在地产数据不错的情况下产生的。一旦理财新规、地产调控对地产销售产生影响，经济再度下滑不无可能，目前看制造业面临较大的通缩风险，这对经济再度下滑将构成很大的压力。目前看，管理层对转型的决心很强，这也意味着对转型期出现经济下滑的容忍度在提高。”

　　 两大方向配置行业

　　 在昨天的报告中，程定华表示，证监会非常希望提升市场，地方养老金入市、开辟和扩大RQFII、公募仓位提升等一系列措施无不在刺激市场，但这些举措只能刺激风险偏好发生改变，这是情绪上的事，而情绪是最容易波动的，“最多维持一个礼拜”。

　　 对于近期小盘股遭到暴炒，程定华表示，5到6月份随着IPO的重启，会造成市场结构的转换，小盘股会下跌，但大盘股并无影响。

　　 而对于后市走势，程定华依旧悲观，他表示，从指数看不会有大的空间，大盘将在2000点到2400点震荡，维持到四季度，直到弱复苏结束。

　　 关于行业配置，程定华认为现在就是两个极端。一是考虑最便宜，四个最便宜分别是百货、一线地产、银行、保险。百货的便宜在于自有物业的价值，银行的便宜在于PB，保险基本反映现有业务价值，新业务估值为零。二是“中国梦”，行业也是四个，TMT、环保、军工、生物医药。

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