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　　金证顾问 陈自力 

　　技术面：股指自1949点见底反弹以来，形成了1浪上升(1949点反弹至2444点)，随后进入到2浪调整浪(2444调整至2140点，2140点是未来有可能到达的2浪拐点点位)。而目前市场正运行在2浪调整的旅途之中。对于任何一次调整浪型来说，在调整路上均有不同程度的小反弹行情，如此次2161点探底反弹，前期的2165点探底反弹以及更早期的2232点的反弹等。但这些小反弹均在2浪整个调整下降通道之内运行，属于震荡下行趋势。一般来说，1浪垂直涨幅的0.382的位置是一个极为重要的防线，常常为2浪调整的拐点。对于大盘最终会在2140点附近形成止跌企稳的推测，笔者还从神奇的黄金分割位38.2%当中得出一种股市当中常见的历史重演法则形成见证。如09年上证指数从1664点见底上涨到3478点，在这个过程当中，在上涨初期，1664点上涨到2100点见到一个阶段性高点，然后调整至1814点后止跌企稳，之后形成主升浪行情。经测算，1814点刚好是当时调整至涨幅的38.2%位置的一个点位。又如05年998点上涨到6124点，在启动初期，998点上涨到1223点见到阶段性高点后，再度调整到1067点盘整企稳止跌迎来反弹，最后创下了历史新高的6124点。同样经测算，1067点的位置刚好是当时调整至涨幅的38.2%的位置。还有96年的512点上涨到2245点。其在启动初期，一样是从512点反弹至606点见短期顶部，随后杀跌调整至549点出现止跌企稳，迎来大升势。同样经过测算，549点也刚好是38.2%的一个位置。所以，我们以史为鉴，经过历史重演法则进行推演，本轮调整行情也有可能调整至38.2%的一个位置进行止跌，经过测算，1浪垂直涨幅的0.382对应的点位为2133点。所以大盘调整至2140点附近之后，才是真正2浪的拐点，迎来3浪反转行情。我们认为5月行情是反转行情，而不是反弹行情。因为在技术上，2012年的左肩与今年年初行情形成了市场的头肩底的行情。一旦底部确认，右肩形成，则六月到7月份股指将继续上攻挑战颈线位是大势所趋，市场将有望突破颈线位，创出新高。

　　从基本面来看，证券市场整体估值处于历史较低水平，未来提升空间巨大。截至目前，沪指平均市盈率为11倍左右，分别低于前两次历史大底，即2005年6月6日998点时的16.52倍和2008年10月28日1664点时的12.25倍，在全球市场中处于较低水平，特别是绩优蓝筹股估值水平创下历史新低，可以说沪指处于5年调整后的大底区域，未来提升空间巨大。

　　从市场联动性来看，A股市场也有望迎来暖季。一方面，澳大利亚决定降息25个基点至2.75%，创历史最低纪录。此前，此前的5月2日，欧洲央行决定下调欧元区主导利率25基点至0.5%的历史新低。一天后，印度央行宣布今年的第三次降息，将基准利率下调25个基点至7.25%。从而打开全球降息潮大门，加上美国、日本仍在持续的大规模量化宽松政策，欧美流动性进一步趋于宽松。外围市场屡创新高，对A股势必构成一定的正能量传导；同时，笔者认为，对于宏观经济处于弱复苏态势之中的发达国家而言，中国的发展向来位居全球前例，内外利差扩大背景下，容易引致更多的热钱入境套利，热钱压境态势明显。输入性通胀难以阻挡，国内或许会采取相应的货币政策，对市场将带来支撑作用。

　　于此同时，资金面存在改善预期，成为支撑大盘走强的一大关键因素。管理层一方面在国内外加大了对中国股市的推介，以吸引更多资金进入市场；另一方面也通过各种渠道来推动相关法律的修改，为更多的长线资金入市创造适宜的政策环境。从目前来看，吸引国内外资金进入中国股市的一系列努力正在显示出实质性效果。粗略算来，今年证券市场新增投资资金将从多个渠道入市，规模将超过万亿元。首先，证监会日前称，近期证监会与包括MSCI公司在内的国际著名指数编制公司进行沟通交流，就A股纳入相关指数进行了探讨；据相关机构预测，A股纳入相关国际指数必将带动跟踪该指数的指数基金大量配置A股，QFII总量和单一QFII规模的限制都要突破。受此影响，未来相关机构配置A股资金规模就将超过1万亿元人民币；其次，国内长线资金入市积极踊跃。人力资源和社会保障部等四部门日前联合发文扩大了企业年金投资范围。据粗略测算，松绑后的企业年金将向证券市场增加5000亿元左右的投资资金；同时，养老基金入市步伐也在加紧准备扩大投资规模，而按照西方成熟市场已经早已形成养老金入市看，中国上万亿养老金入市将是未来证券市场之中的大势所趋。第三，QFII、RQFII入市资金增长迅猛。此前前证监会主席郭树清曾称，RQFII和QFII投资额度可以扩大到10倍的水平。国家外汇管理局最新数据显示，3月份新批11家QFII，涉及投资额度9.1亿美元。截至3月底，共有197家QFII，获批投资总额为417.45亿美元。3月份，QFII新开账户26个，创8年以来新高。2月份QFII新开账户18个。此外，2000亿元RQFII目前已重启审核，也将为A股带来可观的增量资金；第四，自然人入市积极。境内港澳台居民4月1日起可凭相关证件开设A股账户，将为A股市场引入数百亿元的增量资金；受房地产调控、大宗商品价格波动影响，部分资金将转而投资股市。与之相对应的是，3月份自然人开户数为71.67万户，环比2月大增90.80%，创出近一年新高。随着以上一系列政策举措在未来逐步实施，市场资金面有望迎来缓和态势，对市场在五月、六月的续涨行情铺垫起坚实的基石。

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