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　　□长城证券 张勇

　　大盘近期继续沿下降通道运行，虽然上周五及本周一市场连续反弹，为红五月带来无限的遐想，但是总体量能的萎缩以及未来不确定因素的存在仍然预示着反弹的力度一般。如果4月份宏观经济数据依然不达预期，新股IPO改革力度较低，大盘依然难以摆脱下降通道的制约。具体影响5月份市场运行的因素主要包括以下几点：

　　首先，全球股市牛气冲天提振A股，但是难以扭转A股跟跌不跟涨的陋习。由于美国劳工部上周五公布，4月份美国非农就业人数增加165，000人，失业率由7.6%降至7.5%，为2008年年末以来最低水平，美国三大股指大幅上涨，道琼斯指数全周涨261点，收于14，973.96点，涨幅1.8%，并且盘中突破15000点整数大关。标准普尔500指数涨32点，收于1614.42点，涨幅2%。这两个指数都创下了记录收盘高点。受此影响，亚太股市近期走势也相对较强，恒生指数也由最低21423点反弹至最高22886点，对A股影响最大的AH溢价股指数最低也曾下探至100.58点，从而引发了A股的反弹欲望。尤其海外大行重新增持中资银行股对国内银行股影响较大。4月下旬开始，港交所大宗交易平台上出现久违的外资大行加仓身影，招行、民生等都被大行增持，提振了市场信心。从A股金融股表现看，也是呈现出企稳反弹态势，只不过由于成交量依然维持在低位，反弹力度较弱。由此可见，美国股市的牛气冲天并不能从根本上扭转A股的弱势形态，毕竟A股有跟跌不跟涨的陋习，不能将A股的上涨动力寄托于欧美股市。

　　第二，消息面暖风频吹，但是核心关键依然是经济基本面。证监会主席肖钢履新一个半月以来首次公开发声，热谈“中国梦”，二十余年资本市场由小及大，正在加快形成多层次资本市场体系，成为实现“中国梦”的重要载体。该文一出，极大地刺激了A股市场，振奋了市场信心，毕竟持续阴跌的股市是无法实现中国梦的。另外，也有关于2000亿元RQFII获批以及欧洲降息等系列利好消息刺激了大盘的反弹。但是总体上看，上述消息仍然属于题材属性，影响A股走势的内力依然是宏观经济的复苏力度。中国国家统计局和中国物流与采购联合会5月3日公布数据显示，4月份中国非制造业商务活动指数为54.5%，比上月回落1.1个百分点。其中新订单指数为50.9%，比上月回落1.1个百分点，位于临界点以上，表明非制造业市场需求继续保持增长态势，但增幅收窄。四月份总体宏观数据不给力，再次验证了经济弱复苏的市场预期，如果固定资产投资、进出口等不能出现显著改善，加上消费持续低迷，经济复苏力度依然难以乐观，从根本上制约了A股的反弹力度。

　　第三，新股IPO何时重启依然悬而未决，预计难有较大改革力度。近日证监会主席肖钢称，改革新股发行体制，将在发行审核中实质性地放弃盈利能力判断，转而关注信息披露的真实性；以创业板为代表的中小盘股将实行集中发行。由此推测，如果仅仅采取集中发行方式来降低发行市盈率依然存在较大难度，而且新股批量发行同时也会引发货币市场利率的非理性波动，同时不可避免的导致二级市场短期失血。总体上看，目前新股IPO依然是市场最为关注的问题，前期的财务专项核查严重打击了新股发行环节中的业绩造假行为，但是本质上依然不能解决圈钱市的问题。企业的融资需求极度旺盛，而市场增量资金供给有限，资金仍然呈现净流出，导致A股二级市场成交量日渐萎缩，走势疲弱。

　　总之，红五月能否实现依然存在较大变数，依赖外围市场或者消息提振依然是短期脉冲行情，无法根本上扭转A股的弱市行情。当然，笔者对未来的行情也并不悲观，弱经济+宽货币环境下也有A股市场强劲反弹的先例，如2009年。关键看经济弱复苏倒逼货币放松的程度如何。从指数运行区间看，5月份大盘的核心运行区间为2150-2300，指数虽有反弹，但是空间不大。

　　在投资策略上，依然建议关注成长股的投资机会，同时观察市场风格的切换信号。医药、页岩气、传媒、消费电子依然强者恒强，虽然估值偏高，但是由于行业景气度高，依然受到市场的追捧。大盘股方面，金融地产由于股价接近估值底，下跌空间有限，可以适当配置。而周期性行业如有色、煤炭、钢铁等依然面临高库存以及严重的产能过剩，阶段性反弹的机会相当难把握，仍然是观望为佳。

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