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　　□本报记者 孙见友

　　4月以来，前期快速上涨的创业板指数出现剧烈震荡，部分创业板股票更是在大幅下跌中遭遇“倒春寒”。分析人士认为，对于那些2012年业绩不佳、估值高企的创业板股票来说，业绩“地雷”可能引发其后市进一步回调的风险依然不容小觑，而这有可能引发空方狙击。

　　业绩陡降招致空方觊觎

　　截至4月8日，已经披露2012年年报的182只创业板股票中，有53只业绩同比降幅超过20%，占比约为三成。分析人士指出，业绩大幅下滑的创业板股票如此大面积出现，堪称创业板股票业绩的“地雷阵”。

　　在业绩“地雷”频繁出现局面下，前期不少创业板股票却普遍出现大幅上涨。例如，就以上2012年业绩同比大幅下滑创业板股票来看，自2012年12月4日大盘触及1949点反弹至今年3月底，这53只“地雷”股全部出现上涨，其中涨幅超过20%的股票有29只，而涨幅超过40%的也有9只。

　　在业绩不佳的同时出现意外上涨，促使这些创业板股票估值快速攀升。例如，信维通信2012年业绩同比剧降91%，促使其当前市盈率骤升至454倍。同时，天泽信息、星星科技2012年业绩分别同比大幅下降90%和86%，导致其估值也分别高达282倍和239倍。

　　以上估值动辄数百倍的创业板股票虽是特例，但从一个侧面反映出二级市场创业板股票整体高估的现实。在此局面下，不少创业板股票估值风险迅速暴露。在当前A股市场整体剧烈波动格局下，即便是炒作概念，如果没有业绩成长性作支撑，似乎也难以持久。那些没有了业绩支撑的创业板股票，其高估值已没有存在的合理理由，这使其格外容易招致空方觊觎。

　　关注三大做空源

　　不过，就目前融券和转融券标的来说，创业板股票只有6只，数量少得“可怜”。而就这6只创业板股票来看，如果其面临高估值风险，那么被做空的可能性无疑较大。因此，入选融券和转融券标的无疑是做空源之一。

　　在通常意义上，投资者似乎认为只有成为融券或者转融券标的，才可能面临做空风险。如果只将目光定格在二级市场普通投资者之间的博弈，那么这一看法或许是对的。但是，如果将机构投资者和产业资本考虑进来，做空动力并非只是来自融券标的。2012年年末，首批创业板产业资本临近解禁期，曾让彼时很多创业板股票出现剧烈波动，显示在目前市场条件下，产业资本也是一个重要的做空源。

　　结合产业资本的行为来看，其解禁与否主要看在二级市场减持的机会成本。换句话说，如果通过大宗交易及其他非二级市场股权交易方式，能够获得更高的收益的话，那么其有可能不会直接在二级市场上减持。但是，在一些创业板股票业绩不佳情况下，通过其他途径减持收益必然会大幅缩水，从而促使通过二级市场减持成为重要套现途径。例如，前期汉王科技就是这方面的一个典型例子，在业绩持续下滑局面下，公司高管不断通过二级市场减持，导致该股从前期175元的历史高位持续滑落，至今仍在低谷徘徊。

　　另外，在宏观经济不景气局面下，很多产业资本都面临“钱紧”的窘境，这也可能强化其套现动机，对于业绩不佳的创业板公司来说，尤其如此。

　　除产业资本以外，机构投资者悄然撤离也可能成为部分业绩不佳创业板股票的又一个做空源。

　　在奉行题材炒作的机构投资者眼中，业绩并非是唯一投资标准，这就出现了很多创业板股票估值越高越涨的“怪象”。不过，从机构投资者动机出发，很多题材股虽然没有理论上的“天花板”，但可能存在一个基本的“投资底线”：那就是估值高企的题材股必然业绩要持续增长，一旦业绩熄火，那么相关机构可能快速撤离，随后相关股票可能引发空方狙击，进而出现快速重挫。

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