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　　□华泰长城期货研究所 尹波

　　本周市场虽然大多数交易日里走势波澜不惊，沪综指全周围绕2300点和5日均线运行的特征较为明显，但周四冲高回落，剧烈震荡，沪综指盘中一度接近回补了去年6月4日留下的跳空缺口，之后便出现快速回落，周四的巨震也使得全周出现宽幅震荡的走势，周K线上收出一根带较长上影线的中阴线。

　　至周五收盘，沪综指本轮反弹以来首次连续两个交易日收于10日均线之下。虽然短期市场的技术面堪忧，但在各方因素中期依然向好且风险因子没有凸显的背景下，我们继续看好市场的中期表现。

　　汇丰银行周四公布的数据显示，1月汇丰制造业PMI预览指数为51.9，高于上月的51.5，连续第五个月回升，为24个月以来最高，制造业回升动能增强。汇丰制造业预览指数继续表明当前经济呈现供需两旺的特征，未来经济走好值得进一步期待。在当前市场对经济弱复苏存有一致预期的情况下，未来需关注经济复苏强度预期的阶段性拐点，若市场对经济复苏力度的预期向上调整，市场或可出现超预期的表现。

　　央行上周五发布公告，即日起在公开市场启用短期流动性调节工具，即SLO，操作对象为12家商业银行，期限以7天期以内短期回购为主，将在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。此举可被视为公开市场操作的重要创新，有助于完善公开市场流动性调节工具体系和平抑短期流动性的大起大落，为货币政策调控从数量型为主向价格型为主转变创造条件。当然，我们也要注意到，SLO的主要目的在于调节短期流动性，就中长期的意义而言，依然难以有效代替降准对放松银行信贷从而缓解社会流动性的作用。再结合去年12月中央经济工作会议上提出的“适当扩大社会融资总规模，切实降低实体经济发展的融资成本”的精神，未来广谱利率稳中有降应该是可以预期的。近期银行间市场隔夜回购成交量和债券成交量都维持高位，各种信用等级的债券大多受到市场追捧，机构投资者的债券投资杠杆率有所放大，债券市场利率系统性下移有利于变相提升股市的吸引力，利好A股未来的表现。

　　外围环境较好也利于A股在震荡调整后继续维持强势格局。美国众议院周三批准了将债务上限延长至5月19日的议案，参议院也将尽快在不做任何修改的情况下通过这项议案，此前奥巴马政府已经表示将签署这项法案。该议案的通过将使得政府可继续支付其账单，并暂时推迟了政府债务和支出问题上一场更大的斗争，解除了近期压制外部市场表现的最大风险因子。此外，日本央行在1月货币政策会议后再次作出“刺激”举动，不仅将通胀目标上调至2%，更是推出了“无限期”的购买资产计划，按此测算，该行将从2014年以后每年向市场增加10万亿日元的注资额度，且无截止日期。外部经济复苏、量化宽松持续、政治风险解除且通胀压力短期也无忧，全球经济政策环境利于风险资产的整体表现，也为A股的强势创造了较好的外部环境。

　　主力席位持仓动向方面，从主力合约IF1302前10名和前20名净空持仓占比走势来看，空头氛围并没有显著强化，但是，从空头净持仓绝对增减量来看，多空博弈格局短期却朝着有利于空头的方向演化，本周前两个交易日主力减空力度明显大于减多力度，而后三个交易日则是增空力度大于增多力度。虽然传统三大空头主力中证期货、国泰君安和海通期货[微博]的持仓波动较大，但是其博弈心态也正朝着积极的方向转变，不再是以一种“死空头”的固执心态去面对博弈对错，这表明我们未来需再次对其持仓动向保持密切关注，另外，广发期货和光大期货近期持仓增减幅度较大且也较为频繁，也需要保持一定关注。

　　实际上，回顾本轮反弹以来的市场表现，第一阶段是超跌反弹加估值修复，所有行业板块均有轮动，超跌反弹在1月9日左右随着食品饮料的轮动基本完成，银行股由于估值太低目前依然维持强势格局，也是市场仅有的超强势权重板块，这实际上可看作是估值修复的尾端，虽然超跌反弹和估值修复完成大半，但未来随着经济复苏的深入，周期股的盈利拐点更趋明显，再叠加市场风险偏好的季节性特征，市场在春节前后的表现依然值得期待。从技术走势来看，在经历了近七个交易日的震荡之后，周四市场在经济数据的刺激下大举冲高，沪综指一度接近回补了去年6月4日留下的跳空缺口，但之后却也出现冲高回落，沪综指近期九个交易日来首次收于10日均线之下且周五依然没有收复，5日和10日均线死叉的迹象也较为明显，另外，在市场整体调整幅度不大的情况下，中小盘股票跌幅均有10%左右，短期市场出现进一步调整的概率越来越大。

　　整体而言，虽然近期市场所面临的风险因素有限，但技术指标的超买却使得市场所面临的短期压力不小，市场出现震荡调整应是再正常不过的了，我们认为，短期市场的调整是积极正常的，有利于后市进一步走高。在经济复苏态势确立、流动性维持偏宽松态势、政策面依然处在空档期、外部因素也明显利好的背景下，即使市场出现调整也只能界定为技术性调整，我们对中期市场的走势持谨慎乐观的态度，沪综指在回撤至2200点整固之后有望再拾升势，第二阶段沪综指的目标点位应在2500点附近。期指操作策略上，在短期市场步入调整的情况下，可进行短空交易，中线则注意把握逢低买入的机会。

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