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　　广发证券

　　盘面观察：

　　本周大盘整体呈现震荡下跌之势。全周五个交易日，三阴二阳，但基本上是大跌小回。如周一大跌，周二、周三小幅抵抗后，周四再度大跌。沪市还创出43个月以来的新低。深市虽然没有创新低，但距离前期低点也是近在咫尺。盘中热点飘忽不定，均无持续性。而权重板块，如银行、地产、煤炭等均下跌不已，其中银行板块还创出新低。唯有有色金属板块强于大盘。黄金板块则逆势飞扬，表现可圈可点。信息通讯板块也有一定表现。但总体观察，绝大多数板块品种均随大盘回落，不少个股仍是新低不断。成交水平继续萎缩。最终，大盘周K线收中阴。收盘指数创了三年以来的新低。

　　后市展望：

　　本周大盘未能承接上周的强势整理选择上突，反倒出现下突走势，着实令人扼腕叹息。究其原因，主要有一地缘政治不稳：钓鱼岛争端未见平息，中日两国军舰均出现在钓鱼岛海域，增添了战争氛围；二 市场传言中国平安(微博)大量赎回基金；三 全球再掀宽松货币潮；四 周五是期指结算日，近几个月以来，每当股指结算日前，大盘都会出现宽幅震荡；五 10月份上市公司解禁洪峰对市场资金面造成压力。

　　对于第一点，由于中国长时间没有经历战争的经验，市场无所适从，避险情绪自然形成，沽压队伍扩大化。但按照一般逻辑，目前中日真正的动武，可能性不大。但由于还处于互相对峙状态，争端升级也未可知，在此背景下，市场出现避险表现也是正常的。而对中国平安大量赎回基金之说，即使果真如此，也只是市场行为。偌大的市场，区区6亿元，还不至于使得市场一蹶不振。关键乃是其态度以及对市场的看法对市场起到了"蝴蝶效应"。第三个因素可能影响更为复杂，当全球重要经济体都在大印钞票，使得中国面临"二难"境地。跟随放松，对通货膨胀控制将造成不利；放松，也未必能起到根本性作用。因为全球经济问题是需求不足，而不仅仅是改善财务。尤其是中国，需求不足更为严重，财务状况并没有达到"恶化"状态。所以，放松货币供应，此路不通。目前最好的应对策略是：以静制动。也正因为中国央行的"无为"，使得市场担忧经济增速下滑还将继续时管理层"无招"可应。对新的刺激经济增长的预期降低，从而导致市场持股信心大减。另外，经济形势的不乐观依然是现实。实际上我们看到商务部近日多次表达出对未来一段时间的"悲观"预期以及上市公司三季度业绩继续下滑的现实。在政策预期落空下，大盘呈现弱势实在是既无奈，也合理。

　　虽然汇丰公布了中国9月汇丰制造业PMI预览值为47.8 %，上月是47.6%，回升0.2%，但基本上可以忽略不计。经济寻底之路仍在艰难进行中。

　　而周五传出上市银行可降低分红比例。虽然这种做法，对于银行提高资本金，增加内生性增长大有裨益。但前脚刚刚制定的强制分红规则，后脚就打破。这让"游戏规则"如何诚信于民以及其他上市公司如何遵守规则？若以后其他上市公司提出类似理由，是不是强制分红规定，就变成一纸空文？

　　再有一个奇特的事件，交易所竟然需要招揽海外资金买A股。一般的逻辑是"天下熙熙皆为利"，所谓"无利不起早"，如果有利可图，不用招揽，资金自然会蜂拥而入。而如果招揽，别人都无动于衷，其中的缘由，恐怕需要深思。总之，市场弥漫着说不清、道不明的因素，投资人的信心正在被一天一天的侵蚀。

　　至于大盘，从结构上看，创了新低，前段认为的"二浪"回调结构已经被打破。大盘将构建新的结构，好一点的话，构筑一个头肩底。差的话，则大盘将延续熊市调整，继续循着下降通道寻求支撑。前者寄托于"维稳"的需要，需要国家主力积极托市。后者则是国家不打算托市。

　　技术上观察，大盘连续下跌后，再度进入弱势区，但还未见超卖。若下周继续下跌，则将进入超卖，届时大盘应有反弹出现。但即使如此，也要防止超卖再超卖的现象。随着长假来临，投资人更为谨慎的投资策略，将使得大盘难有作为。

　　投资建议：观望。