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　　东吴证券 周恺锴

　　周一上证综指再接再厉，延续了上周五的反弹势头，并且自五月调整以来首次站上20日均线，同时成交量也同步放大，呈现出良好的价升量增的态势。具体来看，两市股指在小幅低开后便开始震荡走高，尤其是午后的连续拉升，使得压抑已久的多方情绪得以宣泄。盘面上，除银行和电力板块微幅调整外，其余板块全部上涨，其中稀土永磁等强周期类板块整体涨幅近6%。涨停个股家数近40家，市场呈现普涨格局。

　　短线反弹正在延续

　　上周上证综指终结了连续六周收阴的趋势，市场空方占优的情况也略有好转，而本周一股指继续放量反弹，稀土永磁、新材料、有色等周期性板块强势拉升，对市场人气提振作用较大。整体来看，我们认为短期初显强势特征。首先，技术指标严重超卖且存在底背离形态。在三个多月的持续调整后，MACD指标长时间处于零轴下方，且日k线已构成底背离的转多的技术形态，另KDJ指标也已低位金叉，短期反弹符合技术性需求。其次，政策面暖消息增多。近期先有新股IPO疑似暂停，IPO预披露信息17日未更新，后有证监会降低期货交易费20%，发文正在积极研究降低印花税方案，同时还有推员工持股计划鼓励回购等，虽然其中部分信息短期仍无法兑现，但已使当前脆弱的做多力量看到了一点希望。同时我们也需要注意的是，作为先于大盘5月初调整的银行板块对于股指运行趋势具有一定的领先意义，而近期银行板块提前大盘见底反弹，短期走向值得关注。

　　实体经济不支持中期反转

　　虽然说短期反弹正在进行，但是中期反转确是未见明确征兆。中国社科院副院长李扬近期表示，中国企业的负债占GDP比重已达107%。照经合组织的要求，企业负债水平如果超过90%就已经非常危险了，而中国企业的负债率远超过90%的警戒线，这不仅会限制未来固定资产投资的增速，同时也增加了财务负担，加上经济增速下行、劳动力成本上升等不利因素，中国经济微观层面的企业业绩短期很难得到改善。综合来看，在西班牙或步希腊后尘，欧洲债务危机仍在发酵，以及国内经济转型仍将继续忍受阵痛的大背景下，数年内中国经济增速或以缓慢向下调整为主基调，在此背景下，作为经济晴雨表的股指目前仍没有明显的中期反转迹象。

　　反弹如无量仍是减仓

　　量能的小幅放大使得短期反弹似有进入良性周期的势头，压抑已久的做多情绪也得到了一定的宣泄，但是场外资金仍未大举入场，在这种背景下这波反弹的高度和时间不宜过分乐观。同时鉴于国内外经济形势仍不容乐观，目前股指不具备发动中期行情的条件。加之目前所有均线仍处空头排列之中，中期调整趋势仍没有改变。因此在操作上，我们建议激进投资者可短线适当参与反弹行情，但需高度警惕，随时做好止盈和止损。而稳健性投资者仍可继续耐心等待。对于目前是重仓的投资者，市场一旦缩量建议立即逢高减磅。