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　　长江证券

　　股指期货在交易的第一天就显示了它在流动性方面的优势，整个交易日交易量为58457手，持仓量为3590手，交易金额接近600亿元，其中IF1005主力合约交易量为48988手，持仓量为2702手，交易金额超过500亿元。首批上市合约是2010年5月、6月、9月和12月合约，全天四个合约走势基本一致，可以分为五个阶段：9:15至9：30无序震荡，9:30至10:30随着现货拉低，10:30至2:00，横盘，2:00至3:00随现货涨跌，3:00至3:15大量平仓操作导致期指拉低。综合全天的走势，我们有以下几个观点：

　　第一，股指期货运行似乎有自己的定价模式，它既不引导现货，也不完全受现货的引导，而是选择性地反应现货的走势。早盘现货指数低开往下走的时候，期货市场显然反应比较慢，导致近月合约基差一度冲破90点。之后股指期货各合约持续了一个半小时的横盘状态，而几乎不理睬现货指数的走向，直到两点左右才结束盘整开始上涨。

　　第二，四个合约整天处于升水状态，基差虽然有所收敛，但是仍有套利机会，特别是五月合约，套利的年化收益率最高。但是由于机构投资者暂时没有入场，套利交易并不多，相信在机构投资者入场后，套利交易会增加很多，这样也会导致股指期货与现货的步调更为一致。四个合约全天走势基本一致，反映了跨期套利机制是畅通的。

　　第三，现货市场并没有出现普遍预期的二八现象。虽然市场之前普遍预计大盘蓝筹股会有机会，但是今天的股市显然出乎大家的预料，再次证明股市的“深不可测”。

　　第四，最后十分钟大量的多头平仓操作，这说明交易者中大部分是做日内交易的。全天出现了两次比较明显的日内交易机会，分别在两点左右和两点五十分至收盘前。这说明股指期货的流动性大部分是由日内交易者提供的，而且日内交易者也有生存空间。

　　第五，全天看来，期指的波动比现货市场的波动要低，期指显得更为迟钝，这说明股指期货的定价效率还有待发挥。