———IPO重启前后的投资策略

　　证券时报记者 汤亚平

　　本周市场密切关注的头等大事，自然是IPO重启落定！证监会周三正式公布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》。证监会发言人表示，指导意见实施之后，将随时可能向企业发出审核批文。这意味着暂停8个多月的IPO重启在即，市场从此将进入IPO周期。另一方面，大盘2800点关口得而复失，给人的感觉是后市将以震荡整理为主———投资者赚钱难了，操作难了。该怎么办？

　　分析人士指出，投资者应理性面对市场进入IPO周期，切实把握IPO新规特点，因应新形势及时调整投资策略。

　　IPO新规三大特点

　　即将重启的IPO并非简单意义上的恢复新股发行，而是在新股发行机制改革与完善这一大前提下的恢复新股发行。此次公布的IPO新规主要推出四个举措：网上单个账户设上限；完善询价和申购报价约束机制；配售对象只能选网下或网上一种方式；新股认购给予中小投资者更多机会。总体上，改革的目标和方向侧重保护散户的利益。因此，作为散户投资者更应该理性面对市场进入IPO周期，认真领会新规的精神实质，把IPO重启作为投资的新起点。

　　其一，市场化方向。长期以来，由于新股发行机制不合理，IPO成为上市公司圈钱、大机构谋利的一个工具。无论是限售股问题，还是高市盈率问题，根子都在丧失了公平基因的新股发行制度。新股发行市场化的大方向，就是实行公开、公正、公平的新股发行机制。如将网上网下申购参与对象分开，明确规定任一股票配售对象在网上发行、网下发行时只能选择一种参与方式，解决了发行过程中机构与中小投资人之间的公平问题。

　　其二，量化意义。新股发行要给中小投资者更多机会，必须有量化作保障。如新规对网上单个申购账户也设定了上限，单一网上申购账户原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。分析人士认为，单一网上申购账户申购上限的量化规定，会极大抑制机构参与网上申购的热情，有利提高散户的中签率。按历史平均水平50万-80万户计算，网上中签率至少为0.15%，远高于2008年网上中签率平均0.08%的水平。因此，新规可能激发散户参与网上申购的热情。

　　其三，变量过程。针对减少新股发行中产生的限售股问题，新规增加了“适时调整股份发行政策，增加可供交易股份数量”的内容。总体上，按照证监会在新股发行机制改革方面分步实施、逐步完善的设想，其他改革措施，包括存量股票发行问题、回拨机制和中止机制完善等问题，未来将在统筹兼顾市场发展速度、改革力度和市场承受程度的基础上，择机推出。由此可见，新股发行机制改革将处在一个不断完善的变量过程中。

　　对此，证监会发行监管部副主任王林周四晚间接受央视采访时表示，从长期来看，新股发行体制改革的三项目标一定能够实现：一是定价市场化、二是对卖方形成强约束、三是对中小投资者倾斜。但是从近期来看，尤其是前几只股票发行，其结果不一定能使各方满意。比如由于市场机制不健全，不能对卖方形成强约束，可能出现发行价格偏高的情况。从改革初期来看，出现这些情况是正常的，同样这些也是难点。但过一段时间之后会趋于平稳，投资者对此要有信心。

　　IPO影响的三大悬念

　　虽然市场对IPO重启已有预期，而且从宏观经济面来看，最新公布的5月份经济数据好于预期等，为IPO重启打下基础，但IPO毕竟是直接增加股票供给，对人们心理层面影响不容忽视，其实质性影响仍存三大悬念。

　　一、扩容影响。据媒体报道，已过会未上市公司日前收到证监会通知，要求报送最后封卷材料。统计显示，目前已过会未上市的公司共有31家，总融资规模在700亿-1000亿元。根据Wind数据统计，4月份发布大小限减持公告的公司，就有4.8亿股被减持。而5月以来共有86家上市公司发布减持公告，股东减持股份合计达到了6.35亿股，减持市值约为50.58亿元。由此看出，大小限减持一直没有停过。而6月份，沪深两市合计限售股解禁额度1600亿元左右；7月份开始进入限售股解禁高峰期。总之，下半年市场进入扩容周期，是不争的事实。

　　二、估值影响。目前，市场总体估值水平已经上升到去年4000点的水平。如果新股IPO回归理性，首发价格合理，那么现有许多恶炒的个股，就会面临估值泡沫破灭的风险。

　　三、“打新”带来的资金分流影响。上周，市场的存量资金有开始撤退的迹象。数据显示：截至6月5日，持仓A股账户数为4833.08万户，较前一周回落20.3万户，微降0.418%。这是A股持仓账户数在经历连续三周回升并创下新高之后，首次出现回落。由于预期新股网上中签率将明显提高，打新专业户或提前下车，准备重操旧业。

　　此外，爆炒新股的现象是否会卷土重来，也是悬念之一。2006年6月19日，中工国际作为IPO重启第一股，首发日遭遇恶炒，以17.11元开盘，一口气冲至近50元。第二天开始连续跌停。这是值得警惕的。

　　IPO前后的三种策略

　　分析人士认为，从历史看，IPO的重启并不会改变大盘原先的运行趋势，但在短期和中期内会对指数的走势形成一定的负面影响。在目前指数已经处于反弹高位时，IPO重启的负面影响不可不考虑。鉴于此，综合市场和分析人士看法，特提出三种操作策略。

　　一是安全第一。对前期涨幅过大、无业绩支撑的股票坚决获利了结；若对这类股票追高被套，要逢高止损出局。

　　二是知难而退。既然赚钱难了、操作难了，就应该知难而退。交易性机会越来越少，减少操作频率是理性选择。

　　三是现金为王。分析人士再次提醒，历史上6月多为转势的月份。在市场出现由强势转为弱势的迹象时，重提“现金为王”很有必要。投资者不必盲目抢反弹，静待市场机会。市场企稳后，用部分资金介入，留部分资金备战新股发行，是上策。

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