陆水旗(阿琪)

　　每年岁末年初的行情不一定好看，但一定会很热闹，今年同样不例外。刚过元旦，市场热点即聚焦于三大事件。一是外资金融机构联袂减持中资银行H股；二是几乎所有的买卖两方机构齐呼：“1500点——2600点是2009年行情的核心估值区间”；三是2008年业绩成定局之后，上市公司的“业绩修正”预告层出不穷。

　　外资金融机构联袂减持中资银行H股“冠冕堂皇”的理由是“自身财务遇困”，这个理由令投资者十分疑惑：一、为什么去年全球金融危机刚开始时不减持，中资银行不可能不受全球金融危机影响啊；二、若是“自身财务遇困”的原因，为什么在去年三季度全球金融机构资金链紧巴巴时没减持，那时财务更困难啊；三、如果真的是因“自身财务遇困”因素被迫减持中资银行股，正说明中资银行股在国际金融机构的眼中还是优质资产啊，否则为什么到现在才迫不得已地减持呢？此外，如果外资金融机构 “组团减持”中资银行股是非主观因素，为何要劳驾中央汇金公司本周四兴师动众地维稳呢？

　　买、卖两方机构不约而同地认为今年行情核心估值区间是1500点—2600点，不看好的原因无非是经济与公司盈利增长处于困境，但都一致认为今年下半年经济与公司盈利增长将复苏。这带来的困惑是，如果行情果真像机构投资者一致性预期(历史表明，机构一致预期是无效的)，2600点是今年行情的顶，经济与公司盈利增长复苏后，2600点在明年行情中又居于什么位置？机构们一致预期2600点是今年行情估值上限的情景，不禁让人回忆起2006年年初机构们一致预期“1300点是2006年行情合理估值目标”的景象。

　　目前不少上市公司在以存货计提和资产减值拨备等方式尽可能地“甩包袱”，纷纷发布“业绩修正”预告，许多公司的业绩将因此而“变脸”。原材料存货价值与大宗商品的价格密切相关，投资类资产，尤其是股权等金融类资产与股市行情密切相关，目前国际大宗商品价格已开始反弹，假如半年后国际大宗商品价格与股市行情比目前明显上升，而上市公司的存货与投资性资产期间未消化与清理完毕，难道到年底再来一次计提(以往上市公司以此方式调整利润的案例太多了)，从而使得业绩再来一次“大变脸”？

　　凡此种种，不得不让笔者联想到在股市行情大构架的N种底部形式中，有一种行情叫“挖坑”。

　　(本文作者为上海证券通首席分析师)

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