宋中庆

　　上周三央行再次降息，这是央行两个月内第三次降息，力度之大实属罕见，国内和国际因素促使央行的降息重拳接连出手，但并没有止住指数下跌的步伐，两市在击穿政策底1800点后并以接近低点的位置收盘。随着三季报公布完毕，市场对实体经济下滑的预期愈加悲观，业绩增长乏力成为推动股市下行的动力。

　　上周热点并不明显，小市值的个别电力股如深圳能源、国投电力，攀钢系公司、季报较好的国际实业、怡亚通等表现较好，而真正对市场有影响的金融、地产、钢铁、有色等均处于低迷状态。没有持续的热点板块、没有较好的赚钱效应是上周的一个市场特征。

　　实体经济超预期降温

　　当全球金融危机蔓延到实体经济时，没有一个经济实体能够幸免。当我们的眼光注意欧美股市时，危机其实已经在亚太股市大爆发。上周日本、韩国、香港等地股市都上演了百年不遇的蹦极行情。首先是日本，由于日本相对远离次贷危机和较多的外汇储备，资金涌入外汇市场迅速推升日元，而对于日本这个依靠出口的国家，日元升值对经济的打击是巨大的，所以股市出现暴跌；对于香港，主要依赖金融、地产、外贸为经济基础，在本次金融危机中也难以幸免；因此上周初港股和日本股市出现大跌，但后半周则由于西方七国对日元升值的干预声明、温总理对香港经济的支持讲话、全球各大央行的联合降息，全球股市出现大的反弹，尤其是日本、港股的反弹相当迅猛。但可以明显比较看出，A股对利好反应淡漠，基本沿五日均线下行，弱势相当明显，这个现象表明在政策救市措施被市场消化以后，沪深两市再次进入原有的下降通道。

　　上市公司2008年三季报披露上市公司整体业绩仍保持增长，同比增长7.11%增速已明显放缓。与此同时，有可比数据的1604家公司第三季度单季盈利能力同比下降9.03%，环比下降19.11%，全年业绩增速趋缓已成定局。在三季报披露的同时，截至10月30日，沪深两市共有476家上市公司预告其全年业绩状况。有229家公司因业绩改善或提高而“报喜”，208家因业绩下滑或亏损而“报忧”此外还有39家上市公司不能确定全年的公司业绩。这些数据给我们的信号就是三季度以来，上市公司业绩下滑之快出乎预期。实体经济的降温已经快速来临。

　　各国救市措施对实体经济转暖并非立竿见影

　　面对金融市场和实体经济的下滑，各国政府陆续推出了各种举措，如俄罗斯还直接推出央行可买入有价证券的措施，对于这些救市举措在股市上的效果，部分投资者寄予了很高的期望。我们认为，救市的积极意义在于，它能够适当减缓危机所产生的冲击，适当减缓危机扩散的速度和深度，但是历史证明救市对于股市也只能减缓其下跌速度并不能改变其趋势。比较一下此次金融危机与上世纪末的亚洲金融危机，两者有较大的不同，1997-1998年的亚洲金融危机是对冲基金利用部分国家实体经济的漏洞来进行套利的行为并且仅仅发生在亚洲国家。而此次金融危机是由美国次贷失控所引发的、迅速蔓延至全球的金融危机，是经济活动的必然结果。因此，对于此次金融危机今后的发展趋势及可能产生的更加严重的后果，投资者应该做好充分的思想准备。国际市场的反弹是对短期暴跌的一种修正，并不敢断言国际金融市场见底，如果乐观的人士看金融危机似乎正在过去，而悲观人士认为经济危机刚刚开始。

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