股市的走势除了与金融形势相关，更受制于经济状况，现在投资者对于美国金融形势的担忧似乎可以减轻一点了，对于美国经济状况的担忧却在增加。长期以来，支撑美国经济的最大动力是居民消费，一场金融危机袭来，债券、股票以及各种各样的金融衍生品都大幅下跌，房价等更是在危机全面爆发之前就开始回落，这必然导致美国居民的资产大幅缩水，不能不降低消费。与此同时，由于世界各国的经济都在减速，企业开工不足、效益下降成为普遍的现象，这必然导致失业人数增加，进一步对消费构成了压力。如果说在金融大风暴中，人们对GDP增速的放慢还不觉得什么，但在风暴稍停的时候，不能不感受到实体经济所面临的压力。相关数据显示，美国的实体经济正受到金融危机的侵蚀，著名的费城制造业指数也在明显下跌。当人们正视这些不良的经济信号时，那种对金融危机不会影响实体经济的幻想自然也就破灭了。更何况，美国政府对金融机构的救赎极大地消耗了国家的实力，其长期的市场效果究竟怎样，现在还很难说。因此，现在美国的投资者担心的不仅是金融系统会否再出什么问题，而且是实体经济会遇到多大的麻烦。金融系统有问题，多注入点资金可以缓解，实体经济出问题就不那么简单了。

　　现在，美国股市上的金融股大多已跌得面目全非，但有些大型工商企业的股票跌得还不多，它们会明显受制于实体经济的下滑。从这个角度看，现在人们关注美国股市不能仅仅是看它的金融形势与救市政策的影响，还要看它对实体经济的影响。

　　(本文作者为申银万国研究所首席分析师)

　　跌势蔓延 再盼援手

　　文兴

　　股指从6124点跌下来已经整整一年了，这一年是投资者资产缩水、社会财富灰飞烟灭的一年。

　　本周四A股市场以再度大跌来纪念6124点，1900点大关岌岌可危，“9·19”救市成果几乎荡然无存，稳定资本市场的目标面临严峻的挑战。“9·19”救市曾被绝大多数投资者寄予厚望，大盘曾经出现了令人振奋的井喷，但井喷后市场激情很快冷却。按理说，这么多的利好集中出台，放在别的场合肯定会带来持续的影响，但没想到在一年大跌70%的背景下，反弹仅仅维持了15个交易日。政策“下药”之重与“疗效”之差不成比例，反过来也能说明股市“病情”之严重。

　　在等待后续救市措施出台的同时，我们也要意识到投资者相互影响的作用，有研究表明，对预期反应过度的元凶是对信息选择性失明和信息的放大作用，如在今年股市暴跌中，人们习惯性地不断寻找下跌的原因，进入下跌—找原因—进一步下跌—再找原因……的恶性循环。在这个过程中，所有媒体和身边的人都在寻找利空因素来解释下跌。这是不应出现的现象。

　　写到这里突然想起一件事，2007年8月，一位朋友到美国的康奈尔大学访问半年，他发现当地的物价怎么这么低，他是租房的，房东并不富裕，但房东过日子并不节俭，因为超市里的商品都很便宜。这位中国朋友计算了超市商品的价格和房东的年收入，经过一番比较，发觉当地居民的实际收入与北京市民相当，但物价比北京更便宜。

　　朋友总结出一点，在美国，昂贵的东西或服务一定是非贸易的，而大量生活必需品都是可贸易的，进口的东西之所以便宜，是因为市场竞争的范围扩大到了全世界，美国消费者拿着美元可以买到全世界任何角落生产的最便宜的东西。从中我们可以看到什么呢？那就是美国人工费用的下降和他国人工费用的上升以及由此产生的其他不可调和的问题与矛盾。

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