正当奥运维稳行情逐步展开之时，AH溢价指数(表示A股价格高于H股价格的程度)再次急跌！

　　7月30日，在50多只A+H股中，H股全线反弹，而A股则出现小跌。恒生AH股溢价指数当日大跌4点，至124.12点。在人气上，全日A股部分继续萎缩，成交额跌破百亿元大关，至90亿元人民币，而H股部分成交额高达182亿港元。

　　不断走低的AH溢价指数及A股市场风险重估进程，不断打击A股投资者的信心。这意味着牛市中A股远强于H股，但熊市中A股又可能远弱于H股。

　　托市难改再折价趋势

　　“在熊市中，A股对H股的溢价率会持续收窄，未来并不排除A股折价于H股。总的看来，投资者可能正在提升A股的风险评价。”中信建投投资策略分析师陈祥生说。

　　A股的大幅波动直接决定AH溢价指数。在过去两年牛市中，A股对H股上演了一出折价、赶超到最后全面溢价的增长奇迹。

　　2008年1月22日，A股对H股的溢价率达到顶峰，升至创纪录的113%，随后在美国次级债危机暴发、全球经济回落的背景下，A股对H股的溢价率持续收窄至今。

　　据统计，截至7月30日收盘，A股对H股的溢价率已收缩至24%，较前一周再下降1个百分点。经汇率转换计算，已有9家A股公司出现折价倒挂。

　　“美国次级债危机造成影响最大的是中国A股等新兴市场，而不是美国股市。这说明经济危机下，投资者正在重新提高A股市场的风险评价，在过去两年牛市中，投资者不断降低A股的风险评价，甚至给出较高的成长溢价。当经济一旦转坏，全球投资人会反其道而行之，所以这也是AH溢价指数会持续走低的主要原因。”一家国际投行的基金经理说。

　　这位基金经理表示，A股在牛市中的PEG(市盈增长比率)和PE(市盈率)成长估值体系在进入熊市后，会被颠覆，取而代之的是PB(市净率)保守估值体系。越是熊市，A股的风险评价会越高，H股越会反超A股。

　　“这几天，在我们与机构投资者的交流过程中，传来的几乎全部是负面消息，企业利润增速放缓，宏观经济下行，大小非解禁，在这种环境下，如果指数现在硬往上冲，是很艰难的！”陈祥生说。

　　申银万国7月底发布的一份策略报告称，在趋势明确改变之后采取行动，虽然与“抄底”或“逃顶”失之交臂，但胜率相对较高，上证指数2566点并不是所谓大底。2008年3季度的相应支撑位大致在2440点附近，未来不排除考验2245点甚至2000点的可能。

　　面对9个月来A股市场巨烈的财富缩水，部分投资者认为这种非理性大跌是恐慌情绪所造成的，呼吁政府加大力度救市。

　　“据我所知，近期‘国家队’正在大单买入中国石化(600028.SH)、中国石油(601857.SH)和工商银行(601398.SH)。特点是在指数下跌时就大买，而指数开始大涨时，他们就果断卖出。这是一种典型的托市操作手法，用较少的资金达到较好的维稳效果；同时也避免高举高打，自己被套，难以脱身。”一位南方的券商高层对本报记者说。