广州万隆：政策预期决定中期趋势

　　广州万隆

　　提要：本周深沪大盘呈现缩量回调的走势，周K线双双以带下影线的小阴线报收。不过，从周五尾市放量上攻的市场特征来看，股指在经过连续三天回调整理之后，短期回调已基本结束。从下一阶段的市场热点走向来看，笔者认为中报业绩增长良好且具备估值优势的板块将面临价值回归的机会。其次，在我国经济转型期间，而基础设施建设与投资将成为保证经济持续高速发展的重要行业。再次，受益于能源价格机制改革的石油石化行业和电力行业有望迎来阶段性的投资机会。

　　[热点聚焦与市场机会]

　　本周深沪大盘未能承接上一交易周的震荡反弹格局，而是在地产、煤炭、有色金属以及农业等各大主流板块轮番调整的拖累下呈现缩量回调的走势，周K线双双以带下影线的小阴线报收。不过，从周五尾市放量上攻的市场特征来看，股指在经过连续三天回调整理之后，短期回调已基本结束。

　　值得投资者关注的是，本周国家统计局公布的数据显示，经初步核算，上半年我国GDP总值130619亿元，同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点；上半年我国CPI上涨7.9%。注意到，国内经济增速已从高位连续回落，尽管国家统计局表示，当前经济增速的平稳回落符合宏观调控政策的预期，但市场悲观情绪却并未完全缓解。在某种程度上，经济增速的回落却进一步增强了市场对上市公司未来业绩增长的悲观预期。也正是在这种悲观预期之下，无论是基金、保险等机构投资者还是中小散户，投资心态都显得十分谨慎，从而在很大程度上制约了市场参与反弹的意愿。

　　实际上，在上半年主要经济数据公布之前，各大权威媒体便纷纷吹风，居于当前和未来一段时期通胀压力仍然较大，紧缩货币政策不应松动。这直接导致了对政策较为敏感的行业包括金融地产板块的走弱。不过，近期《瞭望》新闻周刊再度撰文表示，当前沿海地区部分中小企业处境困难，一是由经济结构优化升级所致，二是与收紧银根和人民币升值有关。由于国际经济形势未见明显好转，加上我国经济过热趋势已得到缓解，需要考虑到继续收紧银根，不利于企业生产扩张，特别是资本市场回升。因此，下半年应慎用利率工具，多用财政政策工具，加大使用财政政策的力度，以政府消费带动内需，促进经济平稳快速发展。

　　笔者认为，从促进经济平稳发展和全力维护资本市场稳定运行的角度来看，下半年宏观调控政策可能出现一定的微调。中国证监会主席尚福林近期也表示，要全力维护资本市场稳定运行，强化资本市场基础性制度建设，解决影响市场稳定运行的体制性、机制性问题。同时提出了四条措施，即坚持市场化导向，合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏；以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据；鼓励和引导长期资金入市；逐步完善股票市场的内在稳定机制。

　　从目前的市场运行格局来看，深沪大盘经过连续8个多月的持续调整之后，上证综合指数从历史高点6124.04点下跌以来，截至7月初的2566.53点，累计最大跌幅达到-58.09%；其中今年以来上证综合指数下跌-48.97%，成为全球跌幅最大的股票市场。不过，进入6月中下旬以来，股指跌幅逐渐收敛，整体上维持震荡筑底的格局。而从技术形态来看，6月中旬以来，深沪大盘基本形成了小型的头肩底形态。本周股指的回落整理在技术上完全可以看作是构筑右肩的正常技术整理。同时，从估值角度来看，目前上海市场静态市盈率在20.2倍左右，处于合理的价值区间，这一估值水平也基本上封杀了股指继续大幅调整的空间。因此，无论从技术角度还是估值水平衡量，本周大盘的缩量回调并不会改变阶段性筑底反弹的运行格局。