谈股论金：7月18日专家看市场

　　思捷回购的启示

　　王雅媛

　　港股于低位徘徊，有点一步一惊心的感觉。之前说过港股被两大市场夹着，一是美国市场，二是内地市场。内地市场表现仍然很弱，不过不至于拖累港股。与之相反，美国市场越来越多的坏消息和下跌的速度真的有点令人感到心惊。

　　近日市场出现了很多值得思考的动作，最引起我兴趣的是思捷环球在其公司历史上第一次用公司的钱去回购股份。它第一次回购动用了过亿元，可以看得出公司十分有诚意。其实公司回购在市场上是十分正常的，差不多每一天都在发生，公司回购背后通常有两个原因，一是管理层觉得股价已经跌得过多，公司值多少钱，管理层最清楚，当股价跌得太过分时，他们便会出来回购。第二是公司资金过多，而在业务上找不到发展的机会，故用回购的方法提高公司的每股资产值及每股盈利。

　　思捷的情况并不像资金过多，因为内地经济起飞，集团在内地的生意还有更多改善的空间及更长的路要走，持续投资不可避免。所以，只有第一个可能性可以解释公司回购的动机。近五年来思捷股价涨了10倍多，公司管理层的实力和眼光不容置疑，这一次跌市中连思捷都走出了历史性的第一步，大市是不是真的如“四叔”李兆基所说的那样跌到不能再跌了呢？

　　我是不相信什么跌到不能再跌的，加上看不懂恒指走势，故没有太大兴趣去猜多少点是底。我觉得很准确地捞底是几乎不可能的，对于长线投资者，只要你买入的价位不是过高，捱10%到20%的跌幅不是大问题。而这一次对于内地房地产股来说，我觉得它们的股价已经跌到可以吸纳的地步。市场仍在担心内地信贷的问题，害怕会有房地产公司因周转不灵而倒闭。这个情况可能会发生，不过现阶段看来可能性不大。第一是因为中国人传统的蜗牛思想，导致长期看好房地产行业，不少外资都想进来分一杯羹；第二，现在遍地都是便宜货，当资金重新选择投资项目时，一定会偏重于发展前景好的投资，内地的房地产一定会再吸引他们。

　　虽然房地产股沽压仍十分大，但我相信并不是因为沽家觉得它们估值仍偏贵，而是纯粹因为它们有套现的压力，被迫沽货。有些投资者说要在房地产行业看得清的情况下才愿买货，其实我是不太同意的，因为如果到了那一刻，当你可以清楚看见内地房地产交投恢复活跃、楼价也开始回升时，内地房地产股的股价已经不是现在这个价钱了。(作者为香港中文大学学生以及财经专栏作者，曾获得2007年“香港-内地大学生模拟投资比赛”冠军。)

　　揭秘主力资金为何迟迟不愿做多

　　⊙国元证券研究中心　　投资咨询总监 康洪涛

　　近期大盘连续暴跌，分析人士认为是主力资金不看好这轮反弹而没有参与、游资获利出逃所致。主力资金为何迟迟不敢进场？笔者认为，此前2700点一线被市场人士视为“技术底”并引发了大盘反复回抽，但经过上一轮的回抽并在近期盘中再度被击穿后，这个“技术底”事实上已失守。从债券市场的表现可以看出，目前国内资本市场的资金面比以前有所紧张，憧憬有大买盘进场显然是不切实际的。

　　自7月初展开的修复性反弹得到了短期技术面与政策面的共同配合，但由于A股市场中长期技术指标的调整需要时间消化，加上主力机构参与度较低，反弹遇阻回落是必然的。据上证所数据显示，7月1日到8日的6个交易日里，机构资金不论大盘是跌还是涨，都呈现净流出状态，6天内机构资金净流出额高达104亿元。即使在中国人寿、招商银行等蓝筹股暴涨的7月9日，机构资金也只净流入了13.35亿元，相对于超千亿的成交量，仅是杯水车薪。种种迹象表明，市场主流资金参与度不足正是造成行情回落的最主要原因。对于主力机构参与度不足，笔者认为主要是由下述因素所引发。首先，世界金融市场动荡，熊市特征十分明显。目前英、美、日、德、法等国股市大多进入熊市周期，由于这些发达国家的资本市场总体PE处于较低的水准，如英国金融时报、标准普尔指数中的许多股票动态PE为10倍左右，如果这些品种仍然受全球性通胀的影响而下沉，其对全球股票市场品种的定位将形成冲击；其次是世界经济的不确定性及全球性通胀的影响，根据世界银行的预测，2008年美国经济增长率只有去年的一半，全球经济增长率将从去年的3.7%放缓至2.7%。此外，全球性通胀的起因是国际油价、农产品价格大涨，从目前看，石油价格仍可能大幅上涨，在世界经济面临通胀、中国经济面临挑战之际，主力机构参与和中长期持仓的信心面临考验。