华泰证券的研究报告则指出：虽然从历史的角度看，A股市场的估值水平已经不高，但与金砖四国相比，中国市场的PE水平仍然较高。因此，华泰证券认为，目前市场的估值体系处于动荡时期，尤其是在规模巨大的非流通股等待上市以及上市公司盈利能力下降的背景下，均衡的估值中枢形成可能要经历相当长的时期，目前的估值水平也难言低估。　　

　　资料来源：申万研究　　

　　招商证券预测，A股市场将呈现缩量阴跌、震荡探底走势。上证指数的波动上限为3850点，下限为2500点，核心运行区间为2700-3400点。招商证券的研究报告认为：A股市场的高估值时代已经过去，未来数年限售股的减持压力将制约估值体系的上限，如果小非之间共同存在的减持意愿在股价下跌趋势中不断得到自我强化，甚至可能导致市场出现阶段性估值严重偏低的局面。

　　悲观——仍存在超调风险

　　在上半年市场出现大幅下挫的背景下，仍有不少机构对下半年走势不乐观。

　　中金公司的研究报告指出“散户化的投资者结构可能导致的恐慌性下跌”和“限售股解禁压力”将可能导致A股市场继续出现超调风险。

　　基于对A股市场中长期盈利和资本回报率的假设，中金公司认为A股长期的合理市盈率为20倍左右的水平。但是在经济下行周期下，投资者对未来短期的盈利增长预期回落，而且对风险会要求更高的回报率要求，使得股市的合理估值中枢下移。

　　最悲观的情形是：如果通胀走势失控，经济硬着陆的情况出现，引致更严厉的宏观紧缩政策，A股整体盈利就有可能出现负增长，那么A股市场就极有可能重复2005年市场估值大幅下降(对应市净率1.4倍，市盈率10倍，A-H溢价率1%)的情形。如果出现这种情况，传统的市盈率估值方法已不适用，从市净率的角度出发寻求合理的估值水平更合适，那么，当前估值水平离底部尚有30-50%的下降空间。

　　中投证券的研究报告测算：A股市场合理估值水平的价值中枢为上证指数2908点，波动区间下限为2255点，上限为3882点，对应的PE水平分别为23.4倍、18.1倍和31.2倍。由于通胀压力未见缓解、紧缩持续、经济减速既定以及企业盈利增速继续回落等不利因素的影响，市场估值水平的提升缺乏有效支撑，因此总体上判断，A股市场仍然较难脱离调整的格局。以估值中枢为支点，下半年A股市场将围绕3000点中轴上下波动。

　　链接：晒晒二季度投资策略

　　悲观说：二季度市场有可能创新低。代表机构为申银万国。

　　谨慎说：二季度市场会有所反弹，但是反弹高度有限。代表机构有中金公司、国泰君安、银河证券等。

　　乐观说：二季度A股市场有望出现持续性向上反弹行情。代表机构有海通证券、光大证券等。