A股两线博弈 十字路口徘徊(2)

　　但在信贷增速得到有效控制的背景下，制造业在此轮宏观调控中面临的考验可能更加严峻。数据显示，2008年上半年人民币贷款增加24525亿元，同比少增899亿元。此外，受央行上调准备金率的影响，6月3324亿元的人民币各项贷款增加额，亦同比大降了26.36%。

　　北京某投行一位不愿透露姓名的卖方分析师表示，在缺乏信贷周转的下半年，相当数目的中小企业将出现现金流紧张的现象，银行业信贷成本上升的情景也会在稍晚时候出现。

　　然而，乐观者也对信贷收紧下宏观调控的灵活性有所期待。如天相投顾在7月15日最近的点评报告中表示，从紧政策未来会加强其调控的灵活性，注重结构性调整，加强对于中小型企业的信贷支持力度，通过建立完善民间小额贷款公司拓宽中小企业融资渠道等。

　　“相对而言，多数制造业上市公司都在其所在的行业中处于龙头位置，其获得政府与银行的支持的较大力度，将使其在这轮信贷收紧中遭遇较少的打击，但行业增长放缓，现在看几乎已成定局。”深圳一位跟踪中游制造业的分析师告诉记者。

　　191亿热钱去向

　　在储蓄存款向银行回流与企业存款定期化加速的同时，热钱外逃的阴影，似乎也在6月央行发布的数据中有所浮现。

　　按中金公司的计算，6月份外汇储备增加119亿美元，而外贸顺差和FDI分别达到214亿美元和96亿美元，外储增量中“不能被解释部分”出现191亿美元的净流出，创历年新高，远非一般季节性因素可以解释，其与海外市场对人民币升值的预期则颇为吻合。

　　中金公司将其解释为，由于目前多数新兴市场面临经济放缓和通胀压力高企，特别是5月底的越南经济局势恶化更加剧了这一风险，投资者对于新兴市场经济整体风险偏好下降；与此同时，中国经济增速放缓，股市与楼市近期均表现低迷，对于国际“热钱”的吸引力降低，因此资金流入放缓。

　　按业内的共识，大洋彼岸的次按风暴对中国内地的影响可能出现在两个渠道，一是中资金融机构持有的海外证券类资产缩水；另外便是在华外资的回流风险。

　　7月14日，高盛向众客户发布评论，预警亚洲金融机构所持包括房利美与房地美在内的金融资产的缩水风险。

　　上海某境外对冲基金的人士告诉记者，在14日美股跌势延续的背景下，该邮件在15日成为推进亚太金融股暴跌的重要因素之一。

　　当天，日经225指数、台湾加权指数、香港恒生指数、韩国首尔加权指数、新加坡海峡时报指数的跌幅分别达到1.96%、4.51%、3.81%、3.16%和2.53%。印度孟买BSE30指数，更在盘中跌幅一度逼近5%。