中证投资：中级反弹在震荡中起步

　　□中证投资 徐辉

　　经历周线七连阴后，A股市场本周首度收出周阳线，上证综指全周累计上涨6.99%。观察近期投资者心理，我们可以看出，尽管市场主要机构基本认同当前中国股市已经进入了合理、甚至低估的运行区间，但投资者已经对反复下跌的股市感到麻木。从以往经验来看，越在这种时候，投资人越应当打起十二分精神。因为当前股市的已经低估了30%左右，在未来可预见的几个月内、甚至数周内，国际油价将迎来、或者已经迎来了中期高点，这将成为A股构筑中长期底部的最大推动因素；而A股近期下探2566点所引发的反弹，或至少将成为中型级别的反弹。

　　股市“机”从“危”来

　　现在看来，中国股市看起来确有点内外交困。外有美元大幅贬值，油价暴涨，原材料、农产品价格暴涨，通胀在国际范围内蔓延，越南出现经济危机前兆；内有通胀高企、企业盈利回落、各种自然灾害频频发生，等等。用危机一词来形容当前经济面临的困境并不为过。

　　而正是在这样的危机之下，我们看到中国股市迅速回落到一个安全的估值范围。现在的投资者无疑面临一个选择：愿不愿意承受短期可能的估值继续回落的风险，基于长期看好中国经济的理由，大力买进估值已经相当合理、甚至大幅低估的中国股票；还是”聪明地”回避可能存在的短期被套的风险，卖出股票、逃出中国股市。

　　我们说，危机危机，“机”从“危”来。从来机会就是存在于危境之中：离现在最近的2005年，中国股市崩盘之声不绝于耳，但股市依然走出了浩大的行情；远一些，如80年代初期的香港股市，也是崩盘之声不断，但最终港股上涨了数十倍。相反，看起来顺境中的股市，其实都不是最好的买进时机。去年下半年，股市看起来一帆风顺，黄金十年充斥各大媒体，市场成交异常活跃，说明很多人在顺境中投资股市了，但最终的结果是，人们大多买到的高估的股价，进而不得不承受大幅的亏损。

　　对比来看，下跌幅度接近60%的中国股市确实处在危境之中，尽管短期内、或者更长一点时间，股市依然会在较低的估值水平上徘徊，甚至可能继续回落；但这个过程显然蕴含了巨大的机会。在几乎所有能够看到的利空因素都出来后，A股市场近期探出2566点低点，笔者认为，该低点非常有希望成为中级底部的低点，未来A股市场有望出现中级反弹。