寻底之路漫长而曲折 市场需要休养生息(2)

　　油价“高烧”不退 影响市场预期

　　桂浩明

　　备受关注的国际原油价格本周四升破了140美元/桶大关，再创历史新高。油价的暴涨在世界上引起了极大的震动，美国股市应声下跌，美元也再度走弱，次日中国股市的走势也大受影响。

　　本轮国际油价的上涨已经持续了好几年，从去年下半年开始呈现出加速上涨的态势，今年年初突破了100美元/桶。此后，油价的上涨势头有增无减，一些海外大行预测年内油价将突破150美元/桶，更有甚者认为会上涨到200美元/桶。高油价无疑对世界经济产生了很大的负面影响，弥漫于各国的通胀问题在很大程度上与高油价有关。因此，世界上很多国家都对高油价提出了意见，直指这是国际炒家投机炒作的结果。在最近举行的石油输入国与输出国共同参加的会议上，产油大国沙特决定增产原油，美国国会则要求对原油的投机炒作进行调查，甚至准备停止大型公众基金参与石油期货交易。就在这期间，包括中国在内的不少发展中国家提高了国内成品油零售价格，以期发挥抑制石油消费的效果。

　　但即便在这样的氛围中，国际石油价格依然保持强势，经过短暂的调整之后，马上开始了新一轮的上涨。尽管导致这次油价突破140美元/桶与利比亚扬言要减少石油产量等突发性因素有关，但客观上也提示国际油价的上涨恐怕有着非常深刻的内在原因，短期内油价难以回落。这样一来，人们原先寄望于通过自身努力来控制油价的愿望落空，建立在油价回落基础上的对经济运行的预期也不得不面临变数。

　　高油价对中国经济的负面影响，人们已谈得很多了，值得一提的是，国内不少分析师认为，我国提高成品油价格以后，石化行业的利润会得到改善，会对国际油价的回落产生推动作用。有一种看法是在理顺资源品价格以及油价回落的前提下，下半年企业的经营状况会有所好转，利润将会有所增长。在此推导的基础上，有的人对下半年的股市行情持不那么悲观的观点，认为上市公司的业绩会对行情构成支撑，股市会有相应的机会。现在看来，由于高油价的格局一时难改，此判断难有说服力，人们现在不得不更多地考虑高油价的持续所带来的后果而非油价回落所形成的正面影响。

　　应该说，油价“高烧”不退已经在很大程度上改变了人们对经济活动的预期。在海外市场，美元的反弹就受制于高油价，各国控制通胀的努力也不断受到高油价的挑战。在中国，高油价不但对要素价格改革增添了障碍，还部分抵消了油价调整所带来的正面效应，这些最终都会表现为对经济运行所产生的负面影响。有人惊讶于为什么国内产品油价格调整以后“石化双雄”来了个“见光死”，变成了“石化双熊”，其中很重要的一个原因就在于持有石化类股票的机构投资者对国际油价的走向有着自己的看法，由于无法确认油价会下跌，利用反弹的机会撤出石化类股票就成为理性的选择。

　　油价“高烧”难退，市场还会受到新的冲击，人们对未来的预期只能是谨慎再谨慎了。实体经济是这样，股市也是这样。

　　(本文作者为申银万国研究所首席分析师)

　　市场需要休养生息

　　王利敏

　　十连阴之后，大盘逐渐温和放量反弹，然而在美股暴跌的影响下，本周五人气刚刚有所恢复的A股市场再度暴跌。看来病入膏肓的股市亟须一个休养生息的机会。

　　十连阴之后，上周三沪市拉出146点的放量大阳线，似乎给市场带来了一线曙光，但次日拉出一根大跌192点的大阴线以及两市900多只个股跌停，市场重陷寻底迷局。周五大盘上下震荡，以上下影线分别长达86点和116点、实体20点的十字星收盘。尽管大盘震荡加剧，方向不明，但日成交量却在放大，本周一再创地量后，其后几天重新放量并持续走高。从成交量持续萎缩到不断放大，表明增量资金在进场，市场的信心正在回升，然而本周五的暴跌又让投资者恐慌不已。

　　如果说大盘前期的暴跌带有挤泡沫的合理成分，近期的持续暴跌已经不能从基本面的角度解释了。近日有媒体统计，随着股指的下跌，A股市盈率已接近2005年6月3日1000点时的水平，两市市盈率20倍以下的个股有269只，10倍以下有29只；市净率2倍以下的有319只，1.5倍以下的有123只。

　　都说美国次债危机有多严重，都说美国经济已开始衰退，但美股仅仅跌了百分之十几。而没有类似次债、经济仍在强劲增长(只是增速稍为放缓)的中国A股市场却如此暴跌。由此看来，A股跌成目前这个样子，明显已过分夸大、透支了所有的利空预期，完全是投资者信心丧失的结果。

　　投资者的信心为何会丧失呢？关键是近段时间的消息面让投资者感到无所适从，大盘跌破3000点时，出台大幅降低交易印花税的特大利多，大盘迅速跳空往上。随后传来汶川大地震的消息，管理层又及时发出稳定市场的声音，大盘在缺口上方横向盘整了一个多月后，投资者都乐观地等待大盘向上突破。然而，央行在CPI数据公布前上调存款准备金率，于是乎，端午节后大盘出现百点跳空往下的突破性走势，大盘十连阴，持续暴跌到2695点。近来大盘稍稍有所企稳之时，周五传来大型IPO开闸的消息，大盘随之再创收盘新低。

　　坦率地说，近期的众多消息，使人大有丈二和尚摸不着头脑的感觉。人们注意到，美国自从发生次债危机后，美国财政部和美联储动作迅速，步调一致，成功维护了经济和股市的稳定。

　　股市跌到这个份上，该是市场各方共同努力的时候了，该是给投资者一个休养生息机会的时候了。

　　(本文作者为知名市场分析师)