市场在绝望中孕育希望

　　-红周刊记者 任洪剑

　　《红周刊》记者连线各方市场人士，他们在惊叹前期下跌之凶猛的同时，均表示市场往往是在绝望中孕育着希望。

　　合理估值下的恐慌

　　《红周刊》：对于后市的行情趋势您如何判断？

　　丁俭(中投证券首席金融分析师)：尽管短期的估值水平比较合理，但面对恐慌的市场情绪，惯性下跌的动力依然存在，也就是涨必涨过、跌必跌过的道理。我们认为市场的底应该在2200点左右，目前上涨下跌机会各半，但总体趋势应该保持震荡向下。

　　李驰(深圳同威资产管理有限公司董事、总经理)：目前市场已经处于超跌，至于市场的底并不好判断，只能说目前已经偏离了真正的价值区间，我认为真正的价值区间对应的估值水平应该是18倍左右，而且市场上已经有很多足够便宜的股票值得选择。投资者只会看到，有很多人都在抛售股票，但既然是成交量，就会有人买，而买的人是谁，或许是投资者应该关心的。

　　《红周刊》：目前的沪深300动态PE在16倍左右，已经与部分海外市场接轨，您判断目前的估值水平是否已经合理？

　　朱平(广发基金副总经理兼投资总监)：如果中国经济依然保持9.5%到10%的增速那么现在的估值水平就是合理的。中国与美国经济还是有本质不同的，美国的经济体已经成熟，增速缓慢稳定，以消费拉动为主，而中国经济是属于投资拉动型。由于经济体还不成熟，盈利能力波动性比较大，另外产业资本估值如何定位都将直接影响市场的估值水平。

　　丁俭：尽管计算方法不同，但我们也认为目前市场的估值水平已经合理。从估值角度讲前期下跌主要有两个因素：一是因为之前对宏观经济以及企业的盈利增速过于乐观，本次下跌对估值泡沫的修正。二是从股改的角度，资产注入会给估值一个正反馈，也就是高估值的时候进行资产注入可以提高企业的盈利能力，进一步推高估值水平。而当资产的持续流入到一定阶段，市场转入下跌的时候，资产注入的重组收益也会下降，从而进一步压低市场的估值水平。

　　《红周刊》：部分机构研究报告的观点是目前的下跌提前反映了企业的利润增速下降，您是否认同？

　　朱平：对于企业的利润增速下滑导致市场下跌，我们需要辨证地的来看，去年有人判断会到1万点说出的种种理由，现在已经被证明是错误的，那么现在别人的理由也只能是猜测。我们只是觉得在中国经济没有出现问题的情况下，股票是越来越便宜了，应该说3000点之下还是具有很高的安全边际。

　　章秀奇(国泰君安策略分析师)：我们的行业研究员也一直在调低企业的利润增速，最新根据宏观经济至上而下得到的今年上市公司的平均利润增速是23%，而通过至下而上的模型得出今年的平均利润增速是18.8%，均大幅低于去年的水平。而通过至下而上模型得出的结果与至上而下的结果偏差，主要是因为中国目前仍然实行价格管制，企业的利润没有真正得到释放。事实上从2003年以来中国A股跑输了全球的MSCI指数。