继续探底

　　(万国测评 王荣奎)

　　周二两市早盘小幅上探试盘后，实力资金并没有积极响应，股指转而掉头向下，盘中再创本轮调整以来新低2769点。从大智慧Topview盘面上看，旅游酒店、券商、外贸等板块跌幅居前；中字头和银行等大盘股虽然跌幅相对较小，但前20大权重仅中国神华小涨0.15%，稳定大盘的作用并不明显。场外资金亦不敢积极进场。从技术上看，大盘资金流向指标在今年调整以来持续流出之后，近期流进和流出处于平衡状态，说明机构做空力度减弱，但进场的意愿也不明显，股指仍有继续探底的空间，预计2682点上将有支撑。(万国测评 王荣奎)

　　黎明前夕——

　　价值投资“二次创业”

　　⊙姜韧

　　境内股市究竟有没有价值？彭博社的一篇报道揭开了谜底。最新数据显示：标准普尔500指数由于部分成份股亏损市盈率已上升至21倍，明显高于沪深300指数19倍市盈率，而上证50指数目前市盈率是17.5倍，虽然道指30指数目前仍是12倍市盈率，估计花旗集团、通用汽车等亏损股计入后，市盈率也将超过上证50指数。

　　在估值合理背景下的“沽空”舆论更显魅影玄机。投资者曾感叹海外投资者竟更能分享中国经济GDP增长的成果，中石油海外上市H股价格从1元多港币上涨数十倍，而给予海外股东的分红额亦是其融资额的数倍，而境内投资者不仅高溢价购买A股，且饱受财富缩水之苦，连年度分红预案试图送红股摊低持股成本，也遭到H股股东狙击。

　　魅影玄机何在？价值低估是祸根。中石油海外上市之初，恰逢上一轮熊市“千点论”、“推倒重来”等“沽空”舆论盛行，而中石油脱胎于传统行政型国企，又恰逢国际油价处于黎明前的黑暗，境内股市不景气融资池子无法容纳中石油、中移动这样的巨无霸，只能海外上市“定价权”旁落外人。

　　不仅如此，若投资者仔细观察，类似水泥、工程机械、啤酒等原先那些估值遭遇“唱空”的传统行业，也在价值低估声中逐步被海外产业资本和金融资本蚕食。典型案例如：青岛啤酒、海螺水泥等行业龙头企业股份被渗透。目前市场普遍低估石油股的价值，认为A股价格比H股价格高就意味着中石油等公司被高估，其实自2007年11月以来海外资本市场推出的多只沽空A股基金都是以做空中石油、中移动H股为目标，中石油H股价格事实上是被人为压低了。

　　有人将越南经济危机说事。越南经济现状类似1994年时中国经济高通胀期，投资过热诱发通胀，但外贸逆差导致本币贬值，股市规模极小，“过山车”似颠簸在所难免。而中国经济外贸顺差，外储总额超过G7国家总额，在此背景下的热钱流入未必皆是短线资金，其中就包含着窥伺未来20年中国人口红利的长线资金。

　　何谓人口红利？20世纪50年代是美国“婴儿潮”，对应45至50岁年龄黄金段恰是1995年至2000年的美国牛市巅峰，而2010年美国将随欧洲、日本之后步入老龄社会，次级债危机就是资本市场对于老龄化社会的提前预警。而中国“婴儿潮”是20世纪80年代，今年大学生入学人数又创新高即为佐证，只要未来20年中国社会保持稳定，那么随着人口曲线的变化，资本市场的大牛远远没有走完。

　　如果说中石油曾让海外投资者尽享中国经济的GDP红利，那么投资者在股市具备价值的前提下仍被“沽空”舆论所忽悠，无疑是将未来20年中国经济的人口红利拱手相让。价值投资“二次创业”并不难，主动型策略紧扣人口红利的行业选股，分别是保险、广告、食品和地产；被动型策略更简单，盯住沪深300指数即可。

　　大非减持：市场面临的又一道难题

　　⊙方正证券 吕小萍

　　对于中国证券市场来说，6月17日也许是个值得“纪念”的日子：一方面，三一集团所持有的51812万股三一重工限售股解禁，A股市场的全流通时代正式拉开帷幕；另一方面，上证综指跌破2800点，持续了创纪录的10连阴走势。由于市场不停地失守底线，绝望情绪不停弥漫。而基金艰难发行、新股不停破发，种种现象表明，证券市场已经进入了一个持续低位的周期性弱市阶段。市场为何不断走低？除了调高存款准备金率这个导火索，更深层次的原因之一可能来自于市场对大小非减持的恐惧心理。

　　两市市值快速“蒸发”

　　回顾沪深两市，在2007年12月双创新高，两市总市值达到了32.71万亿元之后，从去年年底开始，沪深两市市值一直处于快速“蒸发”状态。最新数据显示，目前上证所的总市值为15.14万亿元，流通市值为4.49万亿元；而深交所总市值为3.60万亿元，流通市值为1.815万亿元。不到一年，总市值便从32.71万亿元跌到了18.74万亿元，“蒸发”了13.97万亿元。而2007年全国国内生产总值为24.66万亿元，在短短8个月时间里沪深两市“蒸发”的市值，占到了GDP的56.65%。

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