目前下跌确有过度之嫌(2)

　　研究人员都在“等等看”

　　《21世纪》：市场出现10连阴，历史罕见，出现这种情况的原因是什么？

　　程庆伟：下跌跟基本面的变化相关，上涨和下跌经常是超越基本面的变化，而现在这种下跌确实存在过度的嫌疑。此时，大家对业绩和经济基本面都看不清楚，更多研究人员抱着等等看的希望。

　　但这段时间市场表现并不意味着下半年情况就不会出现转机、没有机会，最近无论是从经济走势还是上市公司业绩来看都是明确度最差的时候。因为对盈利不看好可能会促使大家抛售，而小非解禁和储蓄回流带来了资金面吃紧。

　　《21世纪》：中国宏观经济调控和全球经济增长放缓，对中国上市公司业绩成长的实质冲击究竟有多大？

　　程庆伟：宏观经济从通货膨胀和经济增长两个变量上影响微观层面，即表现为价格和需求，通货膨胀表现为企业的成本和价格，经济增长表现为企业生产的即时需求情况，这两者都会影响未来的盈利增长。

　　中国的周期性行业多，企业盈利的波动性自然就大，但不构成本质的影响，过一段时间后自然会好。高能耗，高物耗的行业受到影响最大，其次就是劳动成本密集型的行业。而影响我们对走势长期判断的是未来油价走势、国家价格政策变化以及今年下半年固定资产投资因素。

　　下半年市场维持振荡

　　《21世纪》：中国股市如何能走出目前极度悲观导致的非理性下跌？

　　程庆伟：短期市场时会继续下跌，但目前所遇到的这些问题，应该说是暂时的，随着时间推移，市场担心会逐步消除，经济变量逐渐明朗后，加上外部因素和政策支持，市场会有起色。

　　我们判断，下半年市场依然维持振荡格局，四季度可能优于三季度。

　　《21世纪》：未来中国面临的宏观形势如何？通胀走势如何？对中国企业会有哪些影响？投资者应采取何种投资策略？

　　程庆伟：未来宏观经济会是一个适度增长加温和通胀的表现。影响企业盈利的核心因素依然是价格和需求。近期经济运行中价格(而不是需求)是主要矛盾，而价格趋势和结构影响了企业利润趋势和结构。

　　通胀主题是短期内可以延续的投资主线。随着经济进入“软着陆”，中国企业也步入产业整合期。在国家行政政策推动和自身成本压力作用下，诸多行业会不断加快产业内部整合，这是经济“软着陆”环境下相对长线的投资主线。