石化“双熊”能否变“双雄”

　　西南证券 罗栗

　　编者按：在行情“二次探底”，大盘岌岌可危之时，中国石化、中国石油借油价上调预期逆势逞强，为稳定大盘做出了不菲的贡献。两只石化股走强背后的逻辑是什么？这种强势能否持续？我们特请上周在“基本面选股”栏目中推荐中国石化的西南证券分析师罗栗，以及本刊记者任洪剑从机构资金进出角度，为您解盘。

　　近期，大盘在回补缺口的过程中屡屡受到多头的抵抗，在金融板块持续阴跌，地产板块遭遇“地震后遗症”(民间戏称的“不动产变动产”)的时候，中国石化、中国石油两只石化股挺身而出，使上证指数在距离“政策缺口”仅数十点的位置暂时止跌。

　　曾为石化“双熊”

　　中国石油在2007年11月5日“海归”上市，但其上市首日48.60元的开盘价，成为该股的几乎最高位(最高价瞬间为48.62元)。“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”成为空头市场中投资者戏谑的口头禅。中国石油是亚洲最赚钱的公司，可是这时它却成为大盘从牛到熊的标志，成为投资者亏钱的工具。该股从上市到2008年4月22日，股价绝对跌幅达到68.42%。同样，作为昔日第一大权重股中国石化，在本轮调整市道中绝对跌幅也有67.86%。

　　指数影响力大

　　虽然两只石化股都不是A股市场中在本轮调整行情跌幅最大的，但其影响力极其深远。

　　中国石油是目前大盘指数中的最大权重股，其对指数的杠杆效应是其他任何品种都不能企及的。中国石油计入上证指数后，成为上证指数的第一大权重股，所占权重高达23.49%，该股变动3分钱大约影响上证指数变动1个点。在沪深300指数中所占权重排名虽然未排第一，但仍在前7位。

　　中国石油计入指数后，对行业权重也产生了重大影响，计入指数前，金融、保险业在上证指数中处于绝对控制地位，计入指数后，采掘业成为权重最大的行业。因此，市场有“得石化者得天下”的说法，也就是说在控制上证指数方面，石化两股代表的采掘业将独占鳌头。

　　现状无法估值

　　4月24日，是一个重要转折点，不仅仅因为当天下调证券交易印花税形成重大利好，使大盘当天几乎涨停。石化两股也从此告别了连续的空头“熊”样，开始被机构所关注。从目前石化两股的基本面而言，几乎是没有办法进行估值的。原因很简单，我国的成品油价格被高度管制，而国际原油价格持续高涨，目前刺破了130美元/桶。而我国目前的成品油价格，大约在70美元/桶的位置。据测算，100美元/桶的原油价格基本上达到公司整体业绩的盈亏平衡点，超过这个点位，则生产越多亏损越大，公司未来业绩在很大程度上取决于政府补贴。以中国石化为例，2008年1季度业绩公告，公司实现净利润67.01亿，每股收益0.077元，同比下降65.78%，公司1季度的炼油补贴为74亿元。

　　估值方面，截至5月29日，中国石化的静态市盈率为20.69倍，中国石油为24.1倍，而第一季度利润的大幅下降，将使未来两股的动态市盈率持续走高，以目前状态对石化两股谈不上价值投资。