五大汽车集团整体上市猜想

　　红周刊记者 刘增禄

　　汽车板块作为整体上市概念最大的热门之一，一直都被市场所关注，尤其是近期国内多家汽车企业集团先后传出进行整合进而上市的消息，似乎也预示着继上汽集团和东风集团实现整体上市之后，整个汽车行业整体上市的大幕将缓缓拉开，并有望渐入佳境。

　　各大汽车集团

　　争相图谋整体上市

　　目前，国内汽车行业第一军团中的上海汽车、东风汽车已经分别在A股和H股实现整体上市。其中，2006年年底，上海汽车通过整体上市后，成为覆盖整车、关键零部件以及汽车金融的综合汽车集团，各个细分行业和子公司之间具备一定的互补性，业绩也随之稳步增长，上海汽车因此一举成为汽车类板块第一股，并成为国内最大的整车蓝筹上市公司。其股票在二级市场上也受到相当的追捧，股价自2006年底到2007年一举从8元左右蹿升至30多元，上涨近3倍。

　　有关信息显示，目前与上汽集团规模和产销量地位相当的一汽集团，以及中国汽车行业第二军团中的南汽集团、华晨金杯汽车有限公司、北汽集团、广汽集团等公司未来的整体上市也大有含苞待放之势。

　　一汽集团有望借壳一汽轿车

　　自2006年年底上汽集团完成整体上市之后，资本市场对汽车集团整体上市的预期就集中到一汽集团。受其预期影响，一汽集团下属的三家上市公司一汽轿车、一汽四环以及一汽夏利的股价，在2007年分别上涨了377.15%、219.4%和170.29%，均大幅超越同期大盘的96.66%涨幅。尽管时至今日，一汽集团并未实现整体上市，市场对其狂热预期也逐渐回归理性，但一汽集团整体上市的预期是确定的，目前存在的不确定性就是一汽集团到底是借壳实现整体上市，还是通过新发IPO之后，再借机吸收合并旗下的上市公司。

　　广发证券在3月份的一份调研报告中指出，一汽四环作为一个零配件企业，对一汽集团而言，市值较小、资产有限，若借壳一汽四环上市，虽然能注入一汽大众和一汽商用车等资产，但对于一汽最为看重的丰田系资产和自主品牌资产则暂未得到；虽然可以通过吸收合并一汽轿车和一汽夏利实现最终的整体上市，但其时间跨度较大，不利于集团市值的考核和上市示范作用；而借壳一汽夏利则将失去自主品牌资产；倘若一汽集团通过新发IPO上市，再吸收合并旗下3家上市公司，对集团而言既扩大了股本，又获得了更多资金，但缺点在于目前集团已拥有3家上市公司，再次通过IPO实现整体上市不符合利益最大化。因此，他们分析认为，由于一汽轿车定位的是中高端品牌，并且公司处于上升阶段，集团公司为了避免一汽大众、一汽丰田等优质资产因分拆上市带来的同业竞争，采取以一汽轿车为整合平台，实现资产整体上市的可能性则相对较大。

　　从基本面看，2007年和2008年一季度，一汽轿车的业绩表现均超出预期。2007年公司全年累计销售整车共8.05万辆，同比增长42.9%；主营收入136.18亿元，同比增长21.72%；归属母公司净利润5.53亿元，同比增长99.93%。2008年一季度，公司销售整车2.9万辆，同比增长76.9%；实现主营收入49.5亿元，同比增长71.09%；归属母公司净利润3.12亿元，同比增长261.08%。从安信证券公布对一汽轿车的研究快报，也可看出其对公司2008年计划投资20.9亿元建设Mazda6改型产品的市场前景充满信心。分析师认为此举可以在短期内为公司盈利提升作出贡献。他们预测一汽集团整体上市方案有望在该集团成立55周年之际逐步清晰，并对公司2008、2009、2010年的预测每股收益分别为0.62元、0.66元和0.76元，预测动态PE分别为24.6倍、22.9倍和20倍，并给予“增持”的投资评级。