3000失而复得 想说到底不容易

　　引子

　　6124.04点，2007年10月24日；2990.79点，2008年4月22日。

　　限制新基金发行、中石油、美国次债危机、雪灾、平安再融资、大小非……一颗颗“空头炸弹”连续爆发，A股这曾经被誉为全球最有吸引力的市场在半年的时间里实现了自身的“腰斩”之路。

　　动态不到20倍的市盈率，我们的股市终于没有“泡沫”了，可是投资者对于未来似乎却越来越没有信心，基金依然在大肆的抛售，管理层苦口婆心救市劳而无功，“滞胀”威胁下，中国经济转型之路能否成功?

　　我们期待着中国股市的春天再度来临，但依然没有胆量去预测3000点是不是现阶段股市的底部，我们只能客观描述“腰斩”之后股市的全貌，供读者品鉴。

　　◎散户困惑·伤感冬眠·等待

　　股民“全球通”昨天在网络上写了一篇小诗，“如果再回到从前，站在6124点，你是否会明白这是顶点，坚持价值投资还是做足波段，是不是看得更远……；我不再相信推荐，不再为谁而把自己改变，历经牛熊转换投资挫折难免，我依然期待明天……”

　　从6124点到2990点，这半年会让多少股民用一生铭记?股市难免有潮起潮落，但这半年有多少人能看懂?年初的券商十大金股里面，没有腰斩的还剩几个?为何美国经济都衰退了，股市才跌了10%；中国的经济还在高速增长，怎么股市就跌去了一半?为什么基金在5000点的时候还高唱理性繁荣，到了3000点还在担忧未来?为什么股市涨了管理层就担心泡沫，等到3000点，又怕“政策市”回头?

　　“政府不是救市了么，怎么股市还暴跌，A股到底怎么了?”昨日在广州市天河北一家大型券商营业部里，股民纷纷讨论，该营业部负责人林先生慨叹:“散户真的太可怜了，熊市很丑不伤人，牛市很美太伤人”，他告诉记者，最惨的就是去年高位入市的老年股民，带着希望把养老的钱都投入到股市，结果血本无归。“现在证监会发文让我们安抚股民情绪，但怎么去安抚呢?如果熊市再持续下去，也许我们也要失业了”。他回忆起2004年前后，券商营业部最悲惨时的“三八”现象:8个员工、800元工资、800平方米空荡荡的大厅，这一天会不会重现?

　　股民谢先生告诉记者，“我不看账户了，让朋友帮我把密码改了，等到2年后，不信赚不回来”。记者了解到，越来越多被深套的股民选择了“冬眠”的办法，希望时间能修复暴跌带来的损失和伤痛。也有的股民很乐观:政府不会放任股市不管的，中国还是政策市，要是肯下“血本”(降低印花税)还是能救得起来。

　　也许在若干的时间之后，春天真的会再度来临，现在3000点的位置以及6000点的位置，都会被踩在脚下。只是那个时候，是否还记得这段血色的记忆?

　　◎机构:等待宏观经济“迷雾”散去

　　作为机构投资者，在这轮大跌中到底扮演了怎样的角色?

　　万众瞩目的基金一季报昨日终于出齐，天相统计数据显示，346只基金一季度基金亏损6474.99亿元，资产管理规模缩水至24750.44亿元，股票仓位降至74.68%，但整体仍呈净申购态势。一季度末，基金股票投资市值占A股流通市值的23.2%，较去年年底下降3.3个百分点。

　　市场担心的赎回潮并未出现，基金业整体仍呈净申购态势。统计数据显示，截至一季度末，基金总份额为21039.48亿份，较去年年底增加57.67亿份。但股票型基金和混合型基金分别出现10.97亿份和97.13亿份净赎回。换言之，在没有大规模赎回的情况下，基金主动做空降低仓位是这轮大跌的主要原因之一!

　　在3500点下方这种做空的动力并没有释放完毕!指南针赢富数据统计显示，截止到4月15日，最近十个交易日，基金在沪市A股净卖出高达295.118亿元。而4月14日到4月18日这5个交易日，基金专用席合计净卖出178.70亿元。

　　作为机构投资者第一主力的基金为何在3000点的位置上依然疯狂做空?基金为何要恐慌?从一个价值投资者变成趋势投资者?

　　大小非的肆虐无疑是非常重要的一个原因，南方基金投资总监王宏远最早在业内提出产业资本和金融资本争利的概念，“大小非的压力，一方面导致A股估值重估，向国际估值体系靠拢；一方面导致定价权从机构转移到大小非手上，产业资本同存量资金博弈。”这个观点深得基金同行认可。上投摩根双核平衡基金拟任基金经理芮崑也表示，产业资本和金融资本共同制定市场的价格将会继续成为未来市场的主要趋势，而目前，显然前者的力量占优。

　　“中国GDP增长和已经公布季报的数据大多符合或超出预期，但从谨慎的角度来看，我们还要继续观察后续CPI的走向和后续季报的盈利，来判断宏观政策趋向和企业盈利是否能继续增长。”和芮崑一样，基金经理们更担忧的是中国经济的下一步会如何?在看不清楚的时候，抛售跟经济基本面密集度高的银行、地产、钢铁等行业成为共同的抉择。一季度A股大跌34%，机构普遍认为其中28%来自估值的因素，只有6%是盈利预期下调。“如果仅仅是估值的问题还好办，估值的问题可以通过下跌方式来解决。但企业盈利的增长很难估计，现在很多人对于2008年的预期已经大为下降，市场平均预期30%都不到了”，上投摩根基金投资总监孙延群表达了他的担忧。

　　因为经济趋势仍然不明朗，存在周期向下的风险，并会在资产上得到先行反应，在众多机构看来，2008年需要更多的耐心，在多重压力之下，股票市场难以回归原有的上升周期，更多是在弱势震荡中喘息。

　　在“大散户”基金左右摇摆的时候，拥有自主决定权的另类机构们却开始悄悄建仓。“最近保险机构是主要的申购来源之一”，记者从嘉实基金等大型基金公司获悉。而根据Topview数据显示，QFII和保险席位在接过基金抛售的筹码。在保险等中长期投资属性的资金看来，虽然短期的下降趋势难以扭转，但却已经是战略性建仓的良机。在国内投资者信心丧失的同时，境外机构对于A股的未来却更为乐观。昨日，在A股苦苦支撑3000点大关的同时，香港市场跟踪中国A股的基金全线上涨，其中A50中国基金涨2.13%，汇丰中国翔龙基金涨1.21%。