机构视点：3月4日8大机构谈后市

　　网络游戏板块孕育投资机会

　　容维投资

　　自去年中期以来，网络游戏板块大多是在箱体整理状态，且表现出一定的抗跌性。市场经过较大幅度的调整，市场各方开始理性考虑未来估值体系将如何重塑。作为最经典的高科技代表，网络游戏概念在2008年将作为独特的热点，其投资价值将被进一步挖掘和发现，将会越来越受到关注。同时，创业板即将推出，网络游戏股行情随时可能爆发。近期大盘震荡筑底，正是布局网络游戏股的良机。

　　网络游戏行业是一个新兴的行业，正处于高速成长时期。随着人均收入水平的增加和网络的普及，我国网络游戏用户数正在以每年超过20%的速度增长，市场规模也迅速扩大。根据今年1月份发布的《中国网络游戏市场趋势预测2007—2011》数据显示，3年后即到2011年，中国网络游戏市场规模将将超过300亿元，从2007年到2011年网络游戏市场规模的年平均复合增长率将超过40%。

　　国际投行也纷纷看好我国网络游戏行业。2008年2月26日，盛大公布了07年的业绩，净利润大增163.8%达到13.96亿元，至此，在纳斯达克上市的中国网游股大多都给出靓丽的报表。在美国经济深受次贷危机影响的情况下，中国网游股的表现令市场刮目相看。摩根士丹利指出中国的网络游戏企业具有抗周期性。花旗也表示看好网络游戏股，并维持“买入”评级。

　　居于其行业本身的高成长性，网络科技股一般对应较高的市盈率和市净率。网游股作为网络科技股的典型代表，其本身有高估值的的特征。A股市场的整体估值过高被认为是本轮大盘调整的主要原因，但估值过高更多的是指传统行业，本应高估值的网游股可以说是大多被“错杀”了。在大盘企稳反弹时，网络游戏板块有望在08年走出强势行情。另外，创业板的推出和行业内并购重组的活跃也有助于网络科技股的走强。

　　我国主要的网络游戏公司多是在美国或中国香港上市，07年市场份额排名前五名的公司中盛大、网易、巨人和九城都已经在纳期达克上市。惟有久游网的上市一波三折，但预期其将在近期在日本上市；A股中网络游戏板块包含十几家上市公司，但真正直接或间接经营网络游戏的上市公司却为数不多。表中列举了主要国内上市公司参与网络游戏运营与开发的情况。

　　九家上市公司中，最有可能带动网游板块走强的当属中科英华(600110)。中科英华通过其全资子公司持有久游网16.97%的股份，是久游网的主要股东。久游网是国内领先的互动娱乐虚拟社区运营商和全球最大的音乐舞蹈模拟类网络游戏运营商。久游网在2月28日发布虚拟3D互动娱乐社区产品《GTOWN》，并宣布向互动娱乐社区服务转型。久游网的战略转型将给公司提供更为广阔和跨越式的发展空间，业绩将产生较大增长，并实现超常规发展。综合各方面情况分析，预计久游网在较短的时间内将重启上市，其融资规模和估值将远大于上次，届时将会给中科英华带来巨大收益。中科英华有望带动网游股上涨行情并成为板块龙头，因此我们赋予中科英华“买入”评级。

　　其它如海虹控股(000503)等作为传统的网游股，拥有一定的客户规模，值得投资者关注。中国国贸属网游渠道商，与网通的合作有望借助电信业的重组获得更广阔的空间；随着网络游戏行业的快速发展，其高成长性和独特的题材备受国内外资本市场瞩目，网游板块股票的投资机会愈加显现，行情随时可能爆发，值得投资者重点关注。

　　A股上市公司参与网络游戏列表

　　代码 名称 背景材料 评级

　　000503 海虹控股 联众世界包括30中棋牌在线游戏，推出三国策、星际家园等游戏 持股

　　600110 中科英华 旗下的久游网运营GTOWN和劲乐团、劲舞团、超级舞者、超级乐者、劲爆足球、疯狂卡丁车等游戏 买入

　　000559 万向钱潮 神州online、大海战、机甲战神 中性

　　600770 综艺股份 子公司连邦软件销售傲视三国、仙侣奇缘游戏、盛大的《传奇世界》 持股

　　600797 浙大网新 控股50%的上海花样年华是中国最大的手机游戏服务商 持股

　　600007 中国国贸 与中国网通合作运行《石器时代3.0》 买入

　　000789 江西水泥 参股14.51%的宝德科技(8236.HK)运营《大清帝国》，同时宝德科技还中标“传奇”服务器 持股

　　600138 中青旅 子公司代理《苹果派》 中性

　　000997 新大陆 子公司与Manager-Zone AB合作推出《中国足球经理在线》 中性

　　寻找主题投资权重股

　　九鼎德盛 肖玉航

　　周一沪深股市强劲上扬，成交量出现明显放大，而从资金流向来看，权重股占据绝对位置，而许多权重股均为行业内的龙头品种。从市场阶段内来看，权重股特别是一些技术形态走好、具备主题投资的品种需要深入挖掘，投资者可对调整幅度较大、内在估值显现、政策相关影响偏多、行业防御性较强的蓝筹股进行挖掘。目前我国资本市场初步形成了以证券投资基金为主，合格境外机构投资者，保险基金，社保基金，企业年金等其他机构投资者相结合的多元化发展格局。各类机构投资者持股市值占已流通市值的比重接近50%，基本改变了长期以来以散户为主的投资结构，而作为机构投资者而言，蓝筹股的挖掘机会或投资地位将在日后更加突出。

　　从实战角度来看，我们研究认为寻找主题投资且受政策影响较小的权重股较为可行，相反对于处于双高污染行业的权重股需要阶段内暂时回避，特别是一些钢铁、水泥、电解铝、相关化工类品种，而对于调控中涉及可能影响性的行业如地产业，同样可能面临未来宏观面的政策影响。从主题投资的角度来看，目前国家环保政策主题的影响非常明显，周一沪深A股中具备环保题材的蓝筹股大部分出现了大幅度上涨；具有创投主题概念的蓝筹股如盐田港、粤电力、南京医药等表现良好。透过市场来分析，目前市场的放量反弹说明有机构资金开始介入，而作为机构投资者而言，权重蓝筹股将是其选择的重心，建议投资者对权重股的挖掘可从两个方面进行寻找，一是股价调整充分，具有相关主题概念，业绩有保证的品种，如金融板块中具备奥运题材的中国银行。二是业绩增长明显，相关政策主题性回避较好的品种，从市场层面来看，一些权重股经过连续的调整，其阶段性技术指标已显超卖，建议从受环保新政影响较小角度进行行业主题投资的挖掘，如核电设备主题的上电股份、跌破欲增发价格的龙头金融股深发展、具有创投主题的权重股粤电力、具备高送转的国电电力等。

　　总体来看，市场在大幅度反弹过程中需要对超跌的主题权重股进行阶段内配置或运作，而寻找的重点仍然集中在超跌、业绩保障、主题配合和政策影响度等因素的个股上。

　　逢低参与波段行情

　　中信金通证券 钱向劲

　　周一是三月的第一个交易日，沪市B股继续震荡走高，显示出相对较强的一面。很明显,全日B股受A股涨升带动，多方也趁势发动反攻行情，沪深B股呈现出个股普涨行情。

　　近期B股在政策暖风频吹的情况之下, 大盘有转好迹象。目前情况来看，大盘经过连续下跌，部分个股估值也已步入合理区域，加之A股经历连续的下挫后，已开始经历修复历程，因此部分先知先觉买盘已逐渐进场。另外，近期的舆论气氛令投资者开始憧憬诸多利好救市措施，从而会逐步提振市场人气。 因此在政策利好以及超跌等多种因素作用之下，预计B股还有反弹空间。当然考虑到目前市场面临宏观面及资金面的众多不确定性因素，观望谨慎仍将在市场内占据主流。综合来说,在大盘连续下调之后，场内抛压已有所减轻，投资者可逢低参与此波行情。

　　高速公路股新基金重点关照

　　渤海投资研究所 秦洪

　　近期A股市场再度企稳，一向以低估值、低成长风格面“市”的高速公路股似乎难以成为市场的热门股。但笔者却倾向于认为随着高速公路股的估值洼地效应以及新基金对高速公路股的重新审视或将发现其投资价值，并有望推动着高速公路股出现投资机会。

　　两大动力助推行业增长

　　对于高速公路来说，业绩增长主要来源于两点，一是车流量的增长，二是收费方式的变化，前景主要影响到主营业务收入的增长，后者主要影响到毛利率的变化程度。

　　而就目前行业数据来看，车流量得益于我国经济的快速增长而稳步提升，2007年以来公路运输业务量继续快速增长，下半年客货业务增速有所放快。客运量、货运量及货运周转量同比增速均创下了10年来历史新高。其中，2007 年1-10月，公路累计完成旅客周转量9542.5亿人公里，同比增长13%；完成货物周转量9133.3亿吨公里，同比增长17.5%；货运量和货运周转量增速高于往年同期水平。两位数的增长数据也就提振了各路资金对高速公路股业绩稳定增长的乐观预期。

　　同时，收费方式的变化对高速公路股的盈利能力提升效应也较为明显，主要是计重收费标准的出台有力地提高了高速公路类上市公司的盈利能力。赣粤高速的半年报就称，公司业绩增长动力在于“各路段通行费收入的自然增长、收购九景、温厚高速公路所带来的通行费增长以及实施计重收费”，行业分析师的研究报告显示，预计赣粤高速计重收费仍可提升07年业绩提升10%左右。而目前计重收费的标准在其他高速公路上市公司也在迅速推广，因此，行业分析师认为“福建高速于5月份实施计重收费，其业绩提升作用也较显著；现代投资6月份开始实施计重收费，综合考虑计重收费后107国道的分流、预期的地方公路超载治理和计重收费的效应递减等因素，预计下半年整体能提升现代投资通行费收入10%以上”，而这些数据均有望在08年产生全年的利润贡献度。由此可见，收费方式的变化也将成为高速公路业绩快速增长的又一动力。

　　价值重估吸引新基金加盟

　　与此同时，高速公路股的低估值优势较为明显，行业分析师的研究报告显示，高速板块目前整体上08年市盈率接近25倍，若剔除若干题材股，主要的优质高速公路股市盈率则要再低一些，对比沪深300指数08年30倍的动态市盈率，当前优质高速股仍然具有相对的投资安全边际，具有一定的估值洼地效应，从而有利于吸引目前正处在发行即将进入到建仓期的新基金的目光。

　　更何况，高速公路的投资机会还来源估值重估，罗杰斯在他的新书《中国牛市：与全球最伟大市场共舞》中，也建议投资高速公路股，其理由不仅仅在于前文提及的车流量的增长，而且还在于资产重估的价值。因为罗杰斯认为中国的轿车市场增速迅猛，必然会带动高速公路车流量的激增，尤其是核心路产处于国家路网主干道的高速公路股，每天车轮滚滚，业绩保持稳健增长，且具不受目前结构性通胀负面影响的重资产行业特征，难怪罗杰斯大力建议投资中国的高速公路股，如此也有利于提升高速公路股的投资溢价预期。

　　洼地效应铸就两类强势股

　　笔者建议投资者密切关注高速公路股，尤其是这么两类高速公路股，一是国道主干线的高速公路股，因为此类个股往往拥有极强的路网资产优势，车流量的增长趋势相对明朗，赋予该类个股较强的成长性溢价预期。故楚天高速、中原高速、福建高速、赣粤高速、宁沪高速等个股可跟踪，其中宁沪高速的路网资产的估展优势将显现出来，而且其A股股价与H股股价相差不大，故具有较强的投资机会。

　　二是主营业务中有新高速公路资产的个股。比如说宁波海运，目前拥有高速公路资产，而且将对接即将通车的杭州湾大桥，盈利前景相对乐观。再比如五洲交通、海越股份、永鼎光缆等品种可低吸持有。

　　关注两会热点 把握四大主题

　　智多盈投资 余 凯

　　虽然上周五美国股市出现大幅下跌导致本周开盘后周边股市也普遍出现了下跌，但是A股市场在周一却一枝独秀，上证指数在低开后一路震荡上行，沪深两市呈现典型的普涨格局，以长阳迎接两会的召开。纵观盘面，市场热点完全是围绕两会主题而展开，以北大荒、新农开发、隆平高科等为代表的农业股；以大众公用、紫光股份、力合股份等为代表的创投题材股；以菲达环保、龙净环保、中原环保等为代表的节能环保题材股；以紫鑫药业、山东药玻、南京医药等为代表的医药股均出现在涨幅榜前列。事实上，在最近一段时间以来，市场围绕两会主题已经提前进行了布局，相关品种走势突出。

　　作为政策市的中国股市，市场关注“两会行情”的情愫由来已久。本届两会将对关系国计民生的重大改革事项进行讨论和审议。而这将对未来5年乃至更长一段时间我国经济社会发展产生深远影响。种种迹象显示，农业、科技、环保、新能源、医药这些有望成为两会中讨论的热点，已经在股市得到了市场主力的深度运作。

　　农业：国计民生大问题

　　我国每年的两会均将农业列为不可缺少的议题，特别是在2008年伊始我国遭遇了建国以来最大的持续低温、雪灾，在此背景下，如何在大面积雪灾后保障农业生产快速恢复已成当前国家首要大事。我们分析，农业作为本届政府的重中之重，必将得到政策的大力扶持，成为本次宏观调控的最大受益者，在房地产等行业同时受到宏观紧缩的冲击时，国家对农业的财政补贴持续加大，部分上市公司税收的减免更是直接提高了企业的经济效益。可以说政策面不遗余力的推动，对提振农业股板块的作用相当明显，正是在这样的背景下，农业股的整体启动已经有了丰富的内涵。作为农业种植行业将长期受益于国家对农业的扶持政策，特别是优势种植企业和大型粮食和农产品生产基地内的企业受益会更加明显。典型的如北大荒、登海种业等。与此同时，养殖业中的生猪养殖、奶牛养殖和远洋渔业也将长期受益。如新五丰、獐子岛等。另外，与农业关联度很高的行业如化肥、食品加工、饲料生产等行业也都有望从农业大发展中直接受益，同样给相关个股带来不小的投资机会。

　　医改：和谐社会的主旋律

　　据全国老龄工作委员会预测，2001年到2020年是我国人口快速老龄化阶段，而作为医疗市场的消费主力，平均一个老年人的医疗消费是成人的8倍。随着老龄化的时代的来临，我国正在加速进行医改。但医改牵一发而动全身，改革将不仅仅涉及制度本身，而将辐射到整个医疗卫生体系，可以预见，随着医改政策浮出水面，将继续出台涉及整个医疗卫生体系中各方的相关政策措施，中国医疗卫生体系必将经历一个嬗变的过程，医药行业走向规范化和现代化的进程将加快，行业利润的分配将发生新变革，特别是医药制造和流通领域将会出现新的变化，从而引发了医药制造和医药商业股的价值重估，这使医药行业整体更具有投资价值，也使优势企业的长期发展前景更加明确。所以未来医疗体制改革方向和发展对医药股的影响值得高度关注。操作上建议关注医药行业中具有自主定价权的云南白药、片仔癀；有较大研发实力的双鹭药业、康缘药业、恒瑞医药；医药流通领域的国药股份、南京医药等。

　　节能环保：可持续发展关键

　　我国经济发展已进入重化工业时期，对能源的需求也呈现出高速增长的趋势。而与此同时，能源供应约束严重，供需矛盾日益突出，能源安全已成为全社会共同关注的首要问题。我国是世界上少数几个能源结构以煤为主的国家之一，也是世界上最大的煤炭消费国，燃煤造成的环境污染日益突出。目前我国二氧化碳排放量已位居世界第二，甲烷、氧化亚氮等温室气体的排放量也居世界前列。此外，由于我国石油、天然气、煤炭等需求的大幅上升，中国已面临严重的能源问题，专家预计我国石油储量仅可维持到2020年，天然气仅能延续到2040年。为解决环境污染以及能源危机问题，我国将发展新能源和可再生能源提高到未来经济发展的战略高度。随着国家扶持力度的不断加大，我们建议关注涉足光伏产业的天威保变、拓日新能、孚日股份；风电设备领域的湘电股份、天奇股份；节能照明领域的佛山照明、浙江阳光；环保题材的合加资源、菲达环保等。

　　创业板：高新科技孵化器

　　全国政协委员、深圳证券交易所理事长陈东征日前表示，深交所已经为建立创业板准备了8年，目前已是水到渠成。创业板主要是为了扶持中小企业、高新技术企业和成长型企业发展，提供融资服务，适应新经济发展的需要。旨在支持那些一时不符合主板上市要求但又有高成长性的中小企业，特别是高科技企业的上市融资，也为风险资本营造一个正常的退出机制。我们认为，创业板将担当起孵化民族产业新经济群的神圣历史使命。从我国经济未来发展趋势和自主创新基础看，电子信息、航空航天、军工产业、通信设备行业、机械制造、医药等行业的中小企业有较大崛起潜力。随着一批具有高速发展潜力、成长前景良好的科技企业在创业板上市，类似IBM、微软、英特尔、苹果这样的高成长科技企业将脱颖而出，逐步发展壮大为民族产业的领头羊。我们认为，未来随着创业板的渐行渐进，创投概念将存在反复活跃的市场机会，操作上建议关注持股创投公司比例较大和投资PE领域以及直接从事股权投资业务的上市公司。比如持有深圳创新投20%股权的大众公用，综艺股份、力合股份等控股的创投公司旗下拥有众多拟上市项目的品种；同时，一些投资PE领域的上市公司，如闽福发、隧道股份、长江电力、宇通客车等，也应将其视为创投概念的重点部分；另外，一些直接从事拟上市公司股权投资的上市公司，如上海永久等，也值得积极关注。

　　市场氛围趋暖 三月阳春可期

　　利好的累积效应不容忽视

　　广发证券

　　虽然证监会对上市公司的再融资行为表达出了积极的看法，但由于后市预期仍然不明朗，在量能受限下上周大盘反弹十分疲软。我们认为本周市场调整空间有限，震荡格局仍然会延续：1、从历史数据来看，3月份的上半月涨多跌少，可能缘于市场氛围良好。2、证监会再批三只新基金发行，虽然促进作用不会太大，但利好的累积效应不容忽视。

　　一些情况的变化使得3月初的基本面较以往几年更加瞩目，如在“内忧外患”之下，未来的宏观调控政策取向如何？是否可能会有适度的松动？在目前市场仍然处于弱势之时，相关主题性投资机会将会更加得到资金的青睐。宏观调控、“三农”问题、社会保障制度改革、自主创新和节约型社会等均是近几年的热点问题。作为对整个国民经济影响更为显著的宏观调控，在经济处于不明朗或者不乐观时期，对股票市场的影响会放大。虽然短期来看调控松动的可能性极小，但从近期管理层的一系列表态来看，我们认为未来调控政策的灵活性会有所加强。

　　一系列美国经济数据均令人担忧

　　上月26日，美国劳工部公布的PPI加速上涨；27日，美国商务部公布的1月份新屋销售数据连续第6个月走低；28日，美国劳工部公布的就业数据创1月26日当周以来新高。

　　中金公司：

　　上周公布的一系列美国经济数据均为负面，显示美国经济将在2008年上半年非常疲软。由于美国巨额的经常账户赤字、黯淡的经济前景及美联储将继续减息，整个2008年美元将无法避免的持续弱势，而人民币及其它新兴市场货币对美元将出现更大幅度的升值。尽管美国去年第四季度经济增长迅速放缓，但由于内部需求强劲，亚洲一些新兴市场第四季度的经济表现胜于预期，香港、韩国、马来西亚和泰国的GDP同比增速较第三季度快。香港财政司长于上周的预算演讲中提出了一系列还富于民建议，考虑到这些财政措施可能带来的刺激效应，将香港今年GDP增长预测上调0.3个百分点至5.0%。至于我国内地，预计我国政府仍会表示要坚持以防通货膨胀为首要目标，货币政策从紧的基调不变。预计2月份我国CPI可能再创新高达到8.5%，但3月份将有所回落至8%。维持今年最多加一次息的判断，加息可能发生在3月份。

　　银河证券：

　　目前的美国房地产与就业表现表明了美国经济正在向下修正过程中，预计未来房地产与就业情况的恶化仍将持续。这也就是美联储主席伯南克在上月28日就业数据出台以后发表讲话所指出的，为刺激经济将继续扩张货币政策的原因所在。但是，美国未来的通货膨胀压力将会限制美联储运用扩张货币手段刺激经济的余地。目前的CPI4.3%看似不是很高，但是1981年以来最高的PPI表明，通货膨胀压力正在向下游的消费品终端传导中，未来CPI压力将增加。我们知道1981年所处的时代正是美国经历了10年滞涨的最后阶段，因此，在通货膨胀上涨与经济下滑的困境中，美国刺激经济所采取的政策将受到很大的限制，调控难度增加。考虑到美国经济下滑的长期性，我们相信目前的房地产与就业恶化现象将继续下去，而通货膨胀的压力亦将加大。从一般意义上讲，在经济下滑与通货膨胀加大的环境下，具有保值意义的大宗商品，特别是黄金的上涨动力将加强，而股票与债券市场的吸引力将下降。

　　三只偏股型基金新近获批

　　相关信息显示，2月29日有三只新基金正式获批发行。具体为富国基金公司和万家基金公司分别获批一只混合型基金，信诚基金公司获批一只股票型基金。

　　齐鲁证券：

　　富国基金公司获批的新基金为富国天成红利灵活配置证券投资基金；万家基金公司获批的新基金为万家双引擎灵活配置混合型基金，该基金投资组合资产配置比例约为股票资产占基金资产的30%-80%；信诚基金公司获批的新基金为信诚盛世蓝筹，资产配置比例中股票资产占基金资产为60%-95%。此次是2月份以来证监会第四次出手放行新的股票方向基金，单月股票方向基金获批数量达到9只。从资金供应来看，预计批出的新基金募集资金将接近800亿元。随着资本市场扩容步伐的加快，尤其是市场对再融资预期的进一步加强，市场信心受到了一定的打击。春节之后监管层对新基金重新开闸放行，政策面频出暖意，监管层对市场的呵护之心可见一斑。随着资金源源不断的注入，市场信心将逐步恢复和巩固，资本市场的持续健康发展之路也会越走越远。

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