牛市征途不会在鼠年终结(2)

　　投资攻略·之二

　　跌出来的机会更值得重视

　　本刊特约作者广州证券　袁季

　　亟需鉴别跌出来的机会

　　在众多机构的2008年度投资策略中，寻找“跌出来的机会”成为颇具共识的话题，显得做多的底气已不是很足，但做多的意愿仍然强烈。不过，2008年首个交易月上证指数应声下跌16.69%，估计还是出乎多数人预料的。如果说当初对2008年的展望还更多地停留在纸上谈兵，那么，当下跌成为现实时，如何鉴别跌出来的机会已有了现实意义。

　　自2007年10月16日上证指数见阶段顶部回落以来，至2008年2月14日跌幅超过25%。经过这轮调整之后，各板块的估值水平发生了较大的变化，从这种变化之中应该可以发现市场发出的一些信号(表1)。

　　从估值变动情况分析，农林牧渔、家用电器、信息设备、医药生物和信息服务等板块在市场下跌区间逆势上涨，前三者市盈率提高了10%以上，显而易见，它们是当前最热门的品种；抗跌的还有餐饮旅游、电子元器件和食品饮料等板块。市盈率降幅超过10%的有9个板块，前四名分别为采掘、有色金属、金融服务和房地产，它们是这轮调整的重灾区，也是拖累指数下行的主要板块。

　　仅仅通过上述数据就可以发现一个很突出的矛盾，即目前的热门板块普遍估值偏高，PE位居各板块前列，而走势低迷的板块估值具有明显优势。尽管不能忽视主题投资机会的存在，但将眼光放长远些，跌出来的机会更重大，也更具安全边际，甚至可以说，如果具有估值优势的板块不能走稳、走好，其他板块的上涨很难具备持续性，因为市场中枢会继续下行。

　　自下而上进行选股

　　当然，投资是综合性决策行为，合理估值需要体系化的支持，而不能简单地依赖一两个指标。由于2008年上市公司的整体业绩增长水平较2007年将有所下降，这会对市场向上拓展空间形成一定制约。在这种情况下，自下而上可能成为多数机构投资者的选股思路，这时候上市公司的成长性就会显得更加重要。根据上述思路，通过WIND资讯系统进行统计，笔者将区间跌幅超过20%、2007年及2008年预测PEG均小于1、2008年预测市盈率低于30倍的个股遴选出来。其中，金融股和有色金属股占了较大份额(见表2)。

　　综合来看，2008年仍是值得期盼的一年，支持中国证券市场长期向好的基本因素未有根本变化，但2008年更是充满挑战的一年，无论是经济或是市场层面都存在众多不确定因素，我们面对的市场环境将日趋复杂，证券市场波动将进一步加剧，在此需要继续强调理性投资的重要性。在一个与全球金融环境联系越来越紧密、投资品种越来越丰富、机遇和风险并存的市场环境中，冷静分析、控制风险是投资制胜的基本法则。

　　就近期而言，由于次债问题仍将困扰证券市场，因此，对节前展开的强反弹不能有过高预期，预计较乐观的情况是封闭1月下旬留下的缺口，之后回档整理，但也应对反弹高度可能下滑有所准备，市场反复震荡以探明并构筑底部将是主要基调。

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