矿业资源板块估值空间被提升

　　武汉新兰德 余 凯

　　周二，有色金属股继前一天大面积涨停之后，再度表现出强势，铝业上市公司股票再度全线走强，并成为当前市场唯一的主流热点。这显然是受到了中国铝业和江西铜业H股大涨的影响，而这背后的最大推手应该是有色金属强大的需求、并购重组和矿产资源的稀缺，而有色金属股的走强无疑会推动矿产资的重估，反过来又推动资源丰富的有色金属股走强，从而导致有色金属股的估值超越了周期性。

　　有色金属属于强周期行业，在行业景气时，估值会高一些，一般来说，有色金属行业相关公司在景气度高时会加大资源开采力度，加大冶炼产能的扩张，从而使得供需平衡得以改变，有色金属价格下跌。正是这种周期性，使得海外成熟

　　但由于近三年来有色金属期货的强有力涨升行情，让业内人士深深体会到有色金属作为不可再生的矿产资源，其估值已超越周期的争论，而应该赋予资源重估价值。

　　这一点从国际矿业公司的并购中可以明显得到体现，从产业的长期发展趋势分析，有色金属行业利润将继续向上游资源和下游技术含量高的深加工领域转移，中间的冶炼和初加工只能赚取较低的加工费。国际跨国公司正是看到了这一点，纷纷在全球抢占有色金属资源。

　　出于同样的目的，中国企业外出寻矿的步伐明显加快。云铜集团先期与中色集团共同开发了赞比亚铜矿。厦门钨业与澳大利亚皇岛白钨矿有限公司拟合作重建位于澳大利亚新南威尔士州皇岛格拉希镇的皇岛白钨矿，建设年产60万吨的露天矿和选矿厂。中国铝业的澳大利亚奥鲁昆项目全部法律文件已经签署完毕，中铝将增加4.2亿吨的铝土矿控制储量，增幅高达40%；其在越南和几内亚的项目也在积极推进。

　　事实上，有色金属作为稀有资源，供应缺口巨大，每年都需要大量进口来满足国内需求。目前我国有色金属中的铜、铝、铅、锌四大品种(占金属总量的95%)和以前曾具有资源优势的钨、钼、锡、锑等品种,其储量和基础储量的可供开采年限都不高，有的品种如铜、铅、锌、锡、锑的可供开采年限已经很低，因而资源的不可再生性会提高有色金属股的估值，从而在某种程度上超越了其周期性的影响。

　　正因为如此，目前的有色金属股走强与去年相比有很大的不同，去年有色金属的强势表现，主要源于商品期货价格大涨，有色金属行业景气度高度增强，带有一定的恢复性上涨的因素。

　　而与此不同的是，目前有色金属股股价已经偏高，像驰宏锌锗、锡业股份等有色金属股的动态市盈率达到35倍，明显高估。但市场却赋予了有色金属股更高的上涨动力，主要原因是资源稀缺而导致有色金属股估值超越了周期性，从而提高了估值空间。金属价格上涨，导致资源的获得成本提高，新增资源量的开采成本高于原有的矿山。显然，资源股的成长性不仅取决于资源长期价格的上升，还来自于公司未来获取资源的能力。

　　因而，在有色金属股股价已经走高的前提下，投资机会在于上市公司获取资源的预期和可能性。投资者可按三条路径寻找投资机会，一是寻找稀土、钨、锡等我国有优势的有色金属股，如稀土高科、厦门钨业、中钨高新、锡业股份等；二是有注入资源性资产的有色金属股，如锌业股份、铜都铜业、云南铜业等品种就是如此；三是产业链完整的有色金属股。因为有色金属公司是从事冶炼业务，对矿产原料没有控制力，从而降低了其资源重估的价值推动力。而且产业链完整也有利于提升公司的盈利能力，赋予其在行业中的成本竞争优势。