缺口连现 压力凸显

　　近期深沪股市在机构重仓权重股的推动下，新高连创，一气攻克上证综指5000点。这一方面说明市场资金推动指标股的强劲，另一方面也说明股市风险加大。从深沪两市市场轨迹来看，近阶段其日K线上均留下多个跳空缺口，上海综指尽管高位区缺口连现，但5000点上方缺口均难形成较为有效支撑，大多均被回补，非常明显下方缺口已凸现较大的投资风险；从深圳成份指数来分析，其出现的三个明显跳空缺口没有回补，且下方缺口空间较深，预示着市场指数在指标股上台阶的情况下，其下方的缺口吸引将成为行情技术风险的重要障碍。

　　从上证综合指数历史轨迹来看，缺口必补是市场多年印证的重要市场特征，无论是下方的缺口，还是历史高点的缺口，即使一年、二年不补，其从历史轨迹来看，均得到了完全的回补，比如在2245点跌下来之前，市场中存在较多向下跳空缺口，但经过7年的股市运行，其均被封闭。目前上证综合指数创出历史新高，仅就4000点上方的缺口来看，就已经出现四个跳空缺口没有回补，尽管有些已经补去，但从缺口理论来看，这些缺口至少显示：上证综合指数虽然每日表现强劲，指标股推动较强，但在目前区域再次向上跳空，均有中继性跳空缺口之嫌，从证券投资的技术角度考虑，这种风险的累积一旦形成调整，其杀跌动力及空间仍然是不小的。历史经验表明，自2005年7月上升的行情中，尽管有多个缺口特别是1400-3000点之间的缺口大阶段内可能难以回补，但从近阶段市场轨迹分析来看，笔者认为4000点上方的缺口均有可能完全回补，而下方的历史缺口则有待于证券市场价、量、时、空的演变发展了。

　　从目前A股市场走势特征来看，一批指标股的大幅度拉升显示市场走势开始进入高风险阶段，从投资风险角度分析，缺口的连续出现往往是指标股推升的结果，而缺口理论的动因一方面是技术性回补会出现，另一方面则要观察市场是否真的出现了整体低估，如果市场被低估，那么这些缺口的回补则需要时间、业绩、估值弱化等综合性因素来影响体现。从目前A股估值来看，沪深300的平均市盈率也已突破了50倍，而从业绩增长的体现来看，主要是新会计政策变更导致部分投资性收益增加所致，而主营业务收入的增长并不特别突出。部分基金机构在市场整体估值开始弱化，风险加大的情况下，依托资金优势开始进行快速的板块炒作，如近期炒高的钢铁股、纸业板块、铝业板块等，而这些品种开始失去稳健上升的态势，更多的是短线快速上涨的炒作格局，这种现象表明，在A股市场挖掘更值得投资的安全品种越来越少，其机构资金开始出现类似庄家式的短炒现象之时，其市场调整的概率则加大了。

　　从深沪缺口理论结合市场现象来看，缺口的形成、回补和风险调整均是在短炒后形成或之后出现较大的调整，因此笔者认为，目前的A股环境在缺口连现情况下，累积的投资风险将可能在短期内爆发，市场的大顶往往是在市场一片乐观、机构短炒行为繁现中出现，稳健投资者应克服短、中期市场诱惑，坚持适量或观望为主，以回避近期可能的调整风险。

　　(九鼎德盛 肖玉航)