寻求5000点之上安全边际

　　证券时报记者万鹏

　　在过去的一周中，深沪股市上演了强势逼空走势。其中，上证指数连收五阳，一周大幅上涨近10%，且一举突破5000点大关。这在一定程度上标志着中国证券市场正在进入一个新的时期。

　　但与此同时，新高引发新烦恼。在当前连蓝筹估值都已不便宜的情况下，A股后市将如何演变，投资者是走还是留，成为每个市场参与者必须直面的问题。

　　大盘蓝筹领涨本周市场

　　虽然前期受到周边市场重挫的影响，国内A股出现一度出现三连阴的下挫，但仅仅一周之后，指数便“轻舟已过万重山”，化解了周边股市的阴影。同时，在美股反弹的刺激之下，港股等亚太市场近期也是大幅走高，A股的外围市场也逐渐转好。

　　本周一，两市股指双双高开高走，大幅上扬。上证指数大涨5.33%，改写了年内单日最大涨幅。而本周三，尽管有央行再度加息的“利空”，但两市大盘仍上演了低开后大幅走高的一幕，日K线再次收出“加息长阳”。最后两个交易日，大盘继续顽强上攻，上证指数连续突破了5000点和5100点两道关口，深成指距离18000点也仅剩不到100点的距离。

　　在股指的连续走高过程中，大盘蓝筹股发挥了重要的领涨作用。本周，以招商银行、中信证券和浦发银行等为代表的金融股，明显成为市场的热门板块；而以万科A、华发股份和华侨城A等为代表的地产股，一度与金融股形成联袂走强、并驾齐驱的格局。此外，钢铁、煤炭、电力、医药、造纸等板块也轮番活跃，ST板块也有不错的表现。市场呈现百花齐放的格局。

　　基金发行加快推动蓝筹走强

　　有迹象显示，近两个月来大盘蓝筹股的走强，与基金发行节奏的显著加快不无关系。数据显示，7月份至今的一个多月时间，已经有11只基金成功问世，共为股市输血千亿余元。而且，这些新基金在发行结束后便迅速建仓，成为推动股指走高的重要力量。这一点从上周A股市场高位震荡时，7月底以来新发行的多只基金净值跌破了面值可见一斑。

　　而根据中国证券登记结算公司统计数据，今年7月1日至8月22日，包括开放式与

　　投资者应保持谨慎

　　值得注意的是，大盘蓝筹股的全面上扬一方面有效地拉动了股指的上行空间，同时也在很大程度上提升了市场的整体估指水平———如果以2007年的盈利计算，目前两市的平均市盈率已接近40倍的水平。

　　当然，投资者判断市场走势的核心依据除了短期估值水平的高低外，更为重要的还是企业盈利的未来趋势。对此，东方证券预计，上市公司盈利增速在三、四季度可能会出现下滑的态势。这也将成为制约估值水平进一步提升的最重要因素，并导致市场情绪的回落。

　　与此同时，未来几个月内支持大盘上涨的资金面也将发生一些微妙的变化，这包括：交易成本对流动性的持续大量消耗、QDII范围的拓宽、个人直接对外投资的启动、特别国债的发行、对热钱的加强监管、以及股市波动加大可能带来的储蓄回流等等。其中，仅交易成本一项可能将超过2007年上市公司净利润的总和。

　　为此，在上证指数首次超越5000点大关之时，投资者应保持一定的谨慎，不可盲目乐观。具体操作上，可关注前期被市场冷落的行业和板块，特别是具备资产注入、重组概念的个股，从而在市场高估值状态中，寻求更大的安全边际。