大关之前需要警惕的地方

　　广州万隆

　　提要：外围股市初步走稳，在一定程度上维持了市场的做多人气，但个人直接对外证券投资的放行，加剧了大市的震荡，策略方面，资产注入仍然是值得关注的重点。

　　1)今日市场热点评述：今天两市小幅高开，全天呈现反复震荡走势。综合而言，外围股市初步走稳，在一定程度上维持了市场的做多人气，但个人直接对外证券投资的放行，加大市场对资金分流的隐忧。

　　从盘面来看，热点主要还是集中在前期的强势板块上，如钢铁、券商、有色、银行、地等。其中，受益人民币升值的航空板块也表现良好，本栏认为，人民币中长期升值的预期不改，因此航空板块后市仍然值得关注。

　　从基本面来看，航空行业的盈利能力在07年有所好转。从已经披露的07年半年报数据来看，南方航空同比增长137%，

海南航空一季度同比增长172%；事实上，受益于高度景气的宏观经济，中国航空市场的需求增长依旧非常强劲，2007年1-4月，中国民航的总周转量、旅客周转量和货邮周转量分别同比增长19.5%、17.3%和24.1%；与此同时，为了促进民航全面协调可持续发展，民航总局下发了《民航总局关于调控航班总量、航空运输市场准入和运力增长的通知》，可以认为，民航总局紧缩运力供给的策略，是十分有利于提高现有航空公司的竞争力的。

　　一般来说，影响航空公司盈利情况的主要因素之一是航油价格，约占航空公司运营成本的40%左右。由于我国炼油能不足，大部分都依靠进口，因此国内航油价格受国际航油价格影响较大。07年以来，国际

原油价格一路走高，并一度创出06年的新高，这间接推动了国内航油价格的上涨。不过，航油价格的走势相对弱些，仍然低于去年高点。如新加波航油价格6月份同比去年6月下跌了约4.6%。在这种情况下，航油价格给航空公司的造成的成本压力略小于市场预期。

　　航空公司的另一个利润来源是汇兑收益。从相关报表来看，国内航空公司多数拥有大量的外债，例如南方航空的外债约60亿美元。有统计显示，

人民币升值每升值1%，将为南航带来0.1元的收益。今年以来人民币升值接近3%，那么给南航带来0.3元约左右的收益，可见，人民币升值给航空公司带来的汇兑收益是较大的。按照人民币1比5的合理汇兑水平来看，未来航空公司的汇兑收益仍然可观。

　　从估值水平来看，行业08年动态市盈率为40倍左右，基本与市场的整体估值水平相当，因此中短期内上涨空间估计相对有限。

　　2)近期选股思路提议：国家外汇管理局近日批准我国境内个人直接对外证券投资业务试点，并首选在天津滨海新区进行试点。试点方案明确，中国银行其他境内分支机构与天津中行签订合作协议后，可办理天津中行个人证券投资外汇账户见证开户及代收中银国际证券代理账户开户申请材料。

　　从理论上看，除天津之外，其它大城市仍然可能为个人直接对外证券投资提供合法途径。有观点认为，尽管港股比A股有明显的估值优势，但由于国内投资者对港股不熟悉，加上港股易受美股影响，因此短期内个人直接对外证券投资对A股的资金分流作用不明显。

　　本栏认为，经过两年以来的牛市熏陶，投资者的投资知识与投资意愿均大大提高，在这种情况下，受明显估值优势的吸引，国内投资者进军港股的进程将会明显快于市场预期，因此，个人直接对外证券投资对A股的中期影响将是不容忽视的。

　　策略方面，建议投资者关注券商概念，与及资产注入概念，其中资产注入概念主要从钢铁、券商、有色、银行、地产、煤炭等前期强势板块中寻找。

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