开展境外投资影响真的不大吗

　　广州万隆

　　提要：近期出台了外管局批准开展境内个人直接对外证券投资试点，市场人士普遍认为这一消息的影响并不大。本栏目认为，放开对境外投资意味着资本向境外流动的通道被打开，长期而言，将非常明显的改变市场格局。

　　近期出台了外管局批准开展境内个人直接对外证券投资试点，市场人士普遍认为这一消息的影响并不大。本栏目认为，放开对境外投资意味着资本向境外流动的通道被打开，长期而言，将非常明显的改变市场格局。

　　一,管理层放开境外投资的政策态度较为坚决

　　首先，很多投资者都认为这一试点只是在天津进行，但根据目前的消息，实际上是面向全国的。根据外汇管理局的解释，尽管试点地局限于天津，但投资者在未来却未必需要亲自到天津才能开户。外管局称，中行其他境内分支机构与天津中行签订合作协议后，可办理天津中行个人

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　　这说明试点区域其实并不是限制于天津，实际上是面向全国的投资者，管理层在支持资本市场对外开放上的方向是明确的，对目前阶段资本向境外流动是比较支持的。而造成管理层如此急迫的推出范围试点的主要原因，我们认为首先是管理层认识到对外开放是大势所趋，更主要的则是通过这种手段来改变目前境内流动性过剩的不利局面。

　　二，A、H价差的影响

　　根据目前的消息，投资的首选地点是香港。我们通过对比两市的股价可以看到，目前在香港和内地同时上市的红蓝筹股中，一般香港

股票价格相对内地股价都是有一定的折让比例，很多情况是香港股价相对内地股价折让50%以上。而造成这种折让的原因很多，如地理政治、区域经济环境等，但资本流动的限制则是造成这种同股同权的股票出现如此大价格差别的主要因素之一。

　　这意味着，随着资本对外流出，香港和内地A、H股的价差可能逐步的消除。对香港的国企股而言，将会拉动其向上上涨，而对内地国企股价则产生压力。

　　具体到目前阶段，则是对很多蓝筹股可能产生较大的压力。这意味着目前蓝筹股涨幅越大，那么未来下跌的空间则可能越大。

　　三，对外投资的开放，将很大程度改变市场格局

　　我们认为，开展境外投资最主要是意味着资本市场的开放迈出重要一步，其对市场格局的影响是十分重大的。另外一方面，其实际影响则有待市场逐步消化和显现。

　　1，资本开放加速，市场格局发生重大变化

　　本栏目在以前的文章曾经提到过，资本市场的国际化是一个大趋势，而批准对外投资则是这一大趋势背景下重要的一步。

　　实际上，我国股市和境外股市的联动性将加强，投资理念也可能逐步的趋同。也就是说，无论是股价结构还是市场的整体估值，都可能面临一个同诸如香港股市趋同和调整的过程,将改变中国股市做为一个全封闭市场的情况。

　　2，市场对这一消息有待消化

　　目前而言，由于美国的次级债事件的影响，境外投资的风险可能让大部分投资者对投资香港市场望而却步。另外,考虑到本币升值等背景，国内股市目前还具备较大的吸引力。也就是说，目前这一重大政策的效应未必会显现。只要境内股市依然具备相对的吸引力，那么资本外流的动力并不是非常明显,这一消息对中国股市的中短期影响则会显得比较有限。

　　但是，随着资本市场对外开放步伐的前移，境内股市同境外股市的联动性必然会加强。实际上，目前境内股市的整体估值偏高，这也就是说，一旦境外投资的优势显现，估值较高的境内股市就会相形见绌，逐步丧失吸引力。

　　从国外市场的经验来看，任何重大政策的推出，未必在当时就引起市场的强烈反映，但是随着市场的逐步消化和理解，往往会决定性的影响市场中长期格局。当然，目前管理层推出的仅仅是一个实验性质的方案，具体的中期影响也会随着方案不断的调整而变化。

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