大市剧烈震荡 注意转变投资思路

　　广州万隆

　　提要：美国次级信贷危机的蔓延效应，与及特别国债即将发行，对A股造成了一定的心理压力，两市大幅震荡。本栏认为，在股指期货即将推出的预期下，相对估值优势的投资思维将不断被加强。

　　1)今日市场热点评述：从消息面来看，美国次级信贷危机的蔓延效应，与及特别国债即将发行，对A股造成了一定的心理压力，两市大幅震荡，盘中跌幅一度超过2%；市场热点方面明显缺乏持续性，板块轮动的特征较为明显。

　　从盘面来看，钢铁股的走强在一定程度上刺激了市场的人气。那么如何看待钢铁股的走势呢？从基本面来看，影响钢铁板块基本面的因素主要有三点，第一点是钢价的走势。今年5月中旬以后，国内钢价连续五周下滑后才止跌回稳，最大跌幅超过10%；导致钢价下降主要原因是国际钢铁下跌的负面冲击，与及市场预期

出口退税政策调整将对钢铁有较大的负面冲击。从目前的情况来看，部分品种已经止跌回升，显然是市场反应过度了。中短期来看，四季度钢铁有望维持小幅上升态势。长期来看，我国已经进入重化工业时期，根据发达国家经验，此阶段钢铁工业的景气周期将明显拉长，大约持续增长15～20 年。

　　第二点是钢铁的产能扩张情况。据初步统计，07年全年国内将再新增6000万吨产能，国内钢铁产能将达到5.4亿吨，增长速度约11%左右，而未来需求平稳增长10%左右，如果考虑到小转炉、小电炉等落后产能的淘汰，钢铁行业并不存在是明显的产能过剩。

　　第三点是我国钢铁行业的集中度。美国、日本等国家的钢铁行业集中度均在50%以上，但是我国2006 年前十大钢厂总产量占全国总产量的29.4%；且有明显的下降趋势。根据国家产业政策要求2010 年我国前十大钢铁企业钢铁产量要占全国产量的50%以上。因此，我国的钢铁行整合潜力相当巨大。

　　综合而言，未来几年内钢铁价格维持高位运行态势力，产能过剩的情况不明显，行业存在较大的整合潜力。产业并购将成为我国钢铁行业增长的重要推动力。从估值角度来看，成熟资本市场里钢铁的估值水平是市场加权市盈率的60%左右，按40倍的市场加权市盈率来计算，钢铁的合理市盈率大约在24倍左右，因此目前仍然有15%左右的空间。

　　2)近期选股思路提议：从近期的消息面来看， 股指期货推出的时机日益成熟，如8月初，第二批、第三批经纪业务牌照陆续出炉。期货业务资格获批速度明显加快，与此同时，有关股指期货技术层面的准备也逐步深入和细化。

　　从某种意义上说，股指期货是价值发现的灵敏天平。因此，在股指期货即将推出的预期下，本栏认为，相对估值优势的投资思维将不断被加强，对于 策略方面，投资者仍然可以关注两大方面，第一是交通运输板块，主要是

高速公路，受益于宏观经济的景气，高速公路类的上市公司的盈利能力几乎达到历史最高水平，另外，未来将出台的收费公路权益转让办法，也将加速高速公路类的上市公司的资产注入。第二是资产注入，最近通过增发注入资产的个股表现较好，说明资产注入题材已经获得市场的认可，事实上，资产注入也是目前化解高估值的有效方式。具体来看，具备资产注入题材的个股不具有明显的行业性，但可以重点关注地产、有色、钢铁、煤炭等景气行业的资产注入。

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