结构分化加剧 关注两大方向

　　广州万隆

　　提要：由于公布的CPI增速较高，市场的人气受到一定的影响，两市大幅震荡。不过，由于指标股纷纷走强，维持了大市的强势格局。值得注意的是，两市结构分化加剧，建议投资者关注防御性板块。

　　1)今日市场热点评述：从盘面来看，前期强势板块进入震荡整理格局，而具有相对估值优势的权重股、电力、交通运输板块表现较为活跃，由于CPI增速较高，市场的人气受到一定的影响，两市大幅震荡，其中权重股的表现起着关键的护盘作用。

　　权重股、电力、交通运输板块等板块走强的背后，映射出市场谨慎的心理，本栏认为，对于防御性品种之一的交通运输板块，后市仍然值得关注。从市盈率的角度来看，高速公路07、08年的市盈率分别约为25倍、20倍，港口07、08年的市盈率分别约为40、32倍左右，铁路07、08年的市盈率分别约为35、30倍左右。和其它板块相比，交通运输板块，尤其是高速公路基本上是市场的估值低洼(目前市场的加权市盈率约45倍以以上)，仅次于钢铁股。

　　从业绩的推动力来看，交通运输板块主要有两大块，即行业内延式增长，与及外延式扩张。具体而言，高速公路板块的资产注入发生概率并不高，因此业绩难以大幅增长，板块的投资亮点主要估值方面有一定优势。港口方面，受煤炭、矿石、钢铁等快速增长助推，港口经营增长态势良好，增长速度略高于高速公路。1-6 月，货物吞吐量同比增长15.5%，集装箱吞吐量累同比增长24.1%；此外，港口板块的整合力度也是较大的，继上港集团、天津港的整合完后，营口港、深赤湾等港口的资产整合也在进行当中。铁路方面，第六次提速后，铁路的运力大大提升，1-6 月累计完成铁路货运量同比增长10.5%；客运量同比增长5.40%；最注意的是，未来几年内铁路做大做强的动力较强，铁道部明确表示将进一步扩大股份制改革试点，推动大秦、广深、铁龙三个上市公司实现再融资。据预测，2020年前铁路进入大建设周期，平均每年投资2500亿元。综合而言，高速公路板块的安全边际较高，但上涨空间估计不大；相比之下，铁路板块尤其值得关注。

　　2)近期选股思路提议：目前A股的整体估值水平已经在40倍以上，已经远远高于外围股市的估值水平，按理说泡沫成份已经不小，但事实上A股的上涨势头仍然良好；显然，用简单的估值水平对比方法已经很难对A股的上涨作出合理解析。

　　有观点认为，从

　　本栏认为，即使这种观点是较为合理的，我们也不能忽视A股已经存在泡沫，至少是结构性泡沫；事实上，随着权重股、交通运输板块的上涨，这种结构性泡沫正渐渐转全方位的泡沫。

　　从相关统计数据来看，近期基金换手率相当惊人，这在一定程度上反映出机构的投资行为短期化，这必然会加剧行情的波动程度。在这种情况下，行情的资金推动特点将更加明显。

　　策略方面，投资者可以关注两大主线，一是仍然具有相对估值优势的交通运输板块、电力板块，二是关注资产注入，尤其是央企的资产注入。在整体估值水平不低的情况下，优质资产注入是化解高估值的有效途径。