德邦证券：高速公路估值偏低

　　德邦证券

　　高速公路立足于经济增长

　　我国高速公路行业的判断立足于国民经济在未来5-10年保持稳定快速增长的基础之上。国民经济的持续繁荣，将促进货运量及其周转量、客运量及其周转量、汽车保有量、物流行业等影响车流量的因素持续发挥作用。不断高企的成品油价格导致成本攀升；物流成本的规模经济效应，将改善车流量结构，大型车比例将不断增加；高速公路的时间效应将在不断完善的路网下更加显著，这些因素会持续吸引出行车辆选择公路出行。短期内，路网效应、车流量的自然增长、治理水平提升引起的成本下降和资产收购将成为公司业绩增长的主要推动因素。

　　业绩增长稳定

　　

高速公路市盈率水平低。一直是基金重仓的高速公路板块，作为市场中平均市盈率水平最低的行业板块之一，高速公路板块稳定的业绩增长预期仍非常明显，特别是随着一些大型高速公路骨干网逐步联网，高速公路互联互通正提升高速公路车流量，而去年下半年以来汽车消费进入又一个高速增长期，车流量的提升成为高速公路收费业务稳定增长的保证。

　　价值低估机会凸显

　　由于新会计准则、收购、计重收费、成本下降等因素的影响，公路行业重点公司一季度净利润平均增速高达41%；而未来两年里，由于自然增长、计重收费、新路开通、两税并轨等原因，重点公司的净利润平均复合增长率也达16%左右，仍保持了较快的增速。

　　与服务业中的港口、机场等交通运输行业相比，路桥行业的业绩增速并不算慢，但是动态市盈率要远低于其他几个行业。在目前A股市场估值整体提高的情况下，业绩稳定增长的路桥行业理应享受更高的估值，行业平均20倍的08年动态市盈率也许更为合理；而目前整个行业还略为低估。另外，路桥行业的平均息率高达1.76%，远高于其他行业。

　　在过去的半年里，路桥行业一直是持续跑输大盘的，理论上有补涨的要求。而在目前市场高位运行的情况下，估值较低的路桥板块相对而言安全边际较高。最近公路行业较强的走势正是这一价值的体现。估值较低、落后大盘，凸显了路桥行业目前的补涨机会。

　　高速公路估值偏低 路桥概念怒拔长阳

　　周一高速公路股全线走强，其中山东高速、深高速盘中达至涨停板。新的《收费公路权益转让办法》可能在近期出台，将允许收费公路收费权转让，相关上市公司的外延式扩张将启动，这些上市公司有可能在年底完成相关收购。同时，高速公路股是目前股市中明显的估值洼地，诸多利好形成了股价的催化剂。投资者可重点关注高速公路板块。

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