国泰君安：二八分化 蓝筹盛宴开始

　　国泰君安

　　连续六个交易日上扬后，沪综指周五出现调整，小幅回落4.73点。本周沪综指几乎每个交易日均创出新高，但却是在“二八现象”中完成的，随着二年来牛市的不断演绎，蓝筹股已经成为市场不可或缺的中坚力量，下半年仍有望主导市场热点方向。

　　资产证券化率效应

　　截至9日收盘，沪深两市总市值首度超过21万亿，达到21.14万亿，而据国家统计局的公告，2006年的GDP总量,为21.09万亿元人民币，据此，沪深两市总市值已经超我国内地GDP总量，这也标志着我国内地资产证券化率首度超过100%。资产证券化率指的是一国各类证券总市值与该国国民生产总值的比率，实际计算中证券总市值通常用股票总市值来代表。证券化率越高，意味着证券市场在国民经济中的地位越重要，因此它是衡量一国证券市场发展程度的重要指标。英美等成熟市场资产证券化率一般超过100%，新兴市场大约70%到90%。根据资料显示，截至目前，美国股市市值占GDP的比重高达130%，日本、韩国、印度等国的这个比重约为100%，东盟国家则大约为70%至80%，同时美国资产证券化率从50%左右提高到100%左右用了7年的时间，亚洲地区的韩国，其这一过程也用了四年时间。 但自股权分置改革启动以来，沪深两市总市值以惊人的速度增长。沪深两市总市值从2005年7月28日的3万亿元起步，到9日为止，已经在短短的两年时间中增长了约6.6倍。于是我国的资产证券化率从2006年末的44%，跃升为目前超过100%，这一进程不到一年时间。目前支持A股市场继续走牛的宏观经济、上市公司业绩及资金渠道等影响因素都没有发生实质变化，我国的资产证券化率仍将继续提高，这也意味着牛市仍将持续演绎。

　　“二八现象”进行时

　　进入本周以来，大盘权重蓝筹股开始“乱舞”，周二中国石化大涨5.2%、周三工商银行几乎涨停、周四中国平安涨7.41%，至周五，工商银行周涨幅达到14.95%，中国平安7.43%。权重蓝筹股的大幅上扬推动指数不断创出新高，但在跷跷板效应下，个股普遍表现低迷，“二八现象”相当明显。分析7月下旬这轮上攻行情，蓝筹股的良好表现以及“二八现象”的出现从一个侧面表明，以往非理性炒作的现象正在发生改变，机构投资者对市场的影响力越来越强。在本次大盘创新高的情况下，沪深两市80%以上的股票价格并没有同步创新高，这表明大盘蓝筹股在未来将继续起到中坚作用，股市整体走势将更理性，也就是说，本周这种“二八现象”仍有可能延续到下周，而优质蓝筹股反复走强则将是下半年市场的运行主线。如此投资者就需要将操作重心转移至蓝筹股身上。

　　目前来看，无论是在之前的调整走势还是在指数创新高的过程中，沪深300成份股的表现均十分抢眼。就投资策略乃至交易角度而言，机构投资者大量持有沪深300权重股有助于其在将来的股指期货交易里拥有更多的套利机会和市场话语权。此外，股指期货的推出将有助于改变目前市场投资者结构不合理的现状，公募、私募基金以及各种券商集合

理财方式将得到迅速发展，机构投资者的地位将得到加强。因此，在股指期货下半年有望推出的背景下，沪深300成份股尤其是优质成份股值得重点关注。诸如中国石化(600028)，公司是我国三大石油石化集团巨头之一，是国内仅次于中国石油的第二大石油、天然气生产商，也是国内及亚洲最大的石油产品生产商及分销商之一。公司勘探及开采、炼油、营销及分销形成的完整产业链条有效地抵御了原油价格波动的风险，几大业务板块在此消彼长中实现业绩的稳定增长，一体化优势充分显现，资源价值量得以提升。目前公司正联手中海油抢占珠三角天然气市场，随着国内天然气价格与国际接轨预期的增强以及公司天然气业务的发展，未来有望成为公司新的利润增长点。但需要注意的是公司所需的原油有很大一部分需要外购，国际

原油期货价格波动有可能对公司业绩产生一定影响。

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