以成长眼光看金融地产估值

　　国盛证券王剑

　　周三市场沪深股指表现呈现出明显较大的差异，沪市综指出现了小幅的上涨，而深市成指则下跌了300多点。而沪市之所以出现相对较强的走势，主要依靠工商银行的带动作用，如果扣除这些指标个股的影响，两市多数个股都是向下走低的，市场处于向下调整当中。而前期正是由于银行和地产此类个股的强劲走高，才使得大盘指数走出低迷，创出了新高，但随着股价的上扬，这些个股的市盈率已经处于一个较高的水平当中，其估值是否合理，能否在今后持续这种强势？

　　被机构投资者积极追捧

　　从市场的表现来看，前期带领指数走高的正是以招商银行、万科A为代表的银行和地产类的个股，由于它们的市值较大，对于市场有较大的影响力，对股指也有明显的推动作用。就目前的表现来看，其股价走势相当的强劲，在其它个股涨势有所滞缓的情况下，前期盘整蓄势形态的工商银行和中国银行启动走高，稳定住了大盘股指。

　　就目前的股价定位来看，银行股的市盈率明显高于市场的平均水平。根据2006年的业绩标准，招商银行市盈率为71倍、民生银行为57倍、浦发银行达到57倍、华夏银行为42倍，都处于历史较高的水平。同样地产个股的定位也不低，万科A市盈率为98倍、金融街为83倍、金地集团达到92倍、浦东金桥达到81倍。不过，从股东持股的情况来看，持有这些个股的流通大股东多数为基金等机构投资者，表明这些品种是被市场主流资金看好。那么，为什么标榜价值投资的机构投资者，会如此看好这些市盈率并不低的品种呢？

　　高成长性支持股价高企

　　之所以这些个股被机构追捧，能够站稳在较高的位置上，关键还在于其业绩的高成长性。如银行类个股，从公告中可以得知，招商银行2007年中期净利润同比增幅将在100%以上，民生银行为60%、兴业银行为90%、工商银行也有50%、深发展A更是在125%以上，可见银行群体业绩增长迅猛；同时，中国平安和中国人寿的中期业绩增幅也在100%以上；证券公司的业绩增长更是迅猛，达到了几倍的水平。可见，金融业整体正处于高成长时期，并且具有一定的持续性。

　　至于地产类上市公司，虽然多数个股没有业绩预告，但从

　　后市表现仍值得期待

　　就后市的情况来看，笔者认为，金融、地产股还有上涨空间。最为典型的就是工商银行和中国银行，它们从技术上已经发出了明确的上涨信号，股价上涨过程中也放出了巨量，显示其目标将直指历史的新高。同时，8月将是业绩公布的密集期，这些企业的业绩必然会有相当多的亮点。而根据新的业绩来衡量，这些上市公司的市盈率将会大幅降低。以目前已经公布2007年中期业绩的300多家上市公司盈利情况来看，同比的增幅超过了80%，而作为增长最为突出的代表———地产和金融必然会高于这个水平，届时市盈率至少会降低一半，那么这些个股的定位将变得合理。并且这些企业今后几年的成长还值得期待。同时，技术上显示创出新高后将有较大的上涨空间。因此，笔者认为，至少在整个8月，此类个股的表现仍值得期待。

　　持有是最好的操作策略

　　当然，任何个股的股价运行规律都是有涨有跌，随着股价的步步走高，风险也会随之加大，到一定程度必然会出现调整的走势。所以，就操作而言，在这些个股已经启动，买入点已经错失的情况下，多数投资者只有等到再度出现阶段性的下跌才有新的介入点。当然从长期看，此类个股无疑具有良好的投资价值，因此已经介入的投资者仍值得继续持有。

　　所以，用动态和发展的观点来看，笔者认为目前的金融和地产类个股其价值并没有被太大的高估，其泡沫也是处于可以接受的范围内。