工行涨停行情见顶 市场露调整要求

　　民族证券马佳颖

　　按照传统的时间窗口理论来看，本周三是一个非常敏感的日期，确实这一天的市场也热闹非凡。首先是早盘大幅低开，继而在银行股的带动下沪指冲上4700点，接下来个股分化，“一九”特征明显。同时，伴随着两市第一权重股工商银行的涨停和打开，市场也出现了较大幅度的震荡。山雨欲来风满楼，工商银行的涨停和股指大幅波动预示着什么？

　　两因素促工行涨停

　　对于工行的涨停，其原因有以下几种考虑。首先是补涨因素。本轮上涨最根本的一个主线就是人民币升值，这在A股市场过去的走势中已经有充分反映。我们注意到，从2005年7月汇改以来，初期汇率还是保持着稳中小幅上涨态势，而从2006年6月开始，人民币升值幅度有所加大，其中9月是当时升幅最大的月份。而A股市场也正是在2006年5、6月步入整理，9月突破后绝尘而去，形成单边上涨格局。

　　今年5月21日，汇率波动区间从3%提高至5%，这也成为人民币加速升值的导火索。5月份人民币对

美元汇率下跌549个基点，成为汇改以来升值幅度最大的月份，7月仍然延续了加速升值的趋势，A股市场也由此在金融地产的带动下强势突破，在国际市场大幅下跌的不利环境中一枝独秀。不过，做为本币升值最为受益的地产、金融两大板块，在近期的走势中却出现落差，银行股整体上涨幅度明显弱于地产股，因此，工商银行昨日的一度涨停可以认为是补涨的需求。

　　其次是股指期货因素。银行股作为两市权重最大的板块，目前总市值已经占到了3成多，因此银行股一直作为机构备战股指期货的战略筹码进行储备。但市值最大的两大主力工商银行和中国银行在今年的行情中一直岿然不动，搭建了一个漫长的整理平台。昨日，工商银行突然以涨停方式放量突破，加之近日有管理层加速批准金融期货牌照的消息，因此市场对股指期货或将推出预期有所增强。而如果股指期货近期真的面世，那么对于市场结构和行情节奏都将起到重要影响。根据国际市场股指期货出台前后的惯例走势，A股市场的震荡走势有可能演化成阶段的调整。

　　市场已显露调整要求

　　在过去的半个月内，地产股被市场热捧，连续出现了两波凌厉的上攻，本币升值因素短期内有所透支。而估值仍具备相对优势的资源类

股票，也在周二出现冲高回落，充分显示出目前市场对于重估行情的纵深发展还没有做好充足的准备，或者说地产股只是起到了一个预热的效果。

　　而技术层面也显示出短期股指有震荡整理的强烈需求。一方面较短时期内的三个跳空缺口是技术做空的一大理由，另一方面虽然股指连创新高，但是人气指标却停滞不前，意味着在目前点位震荡整理的可能非常大。周三股指大幅低开，正是市场内在多种因素共同作用下的反映。

　　把握升值与通胀双主线

　　无论从政策预期还是从市场层面来看，大盘都可能再次步入休整期，短期内整体机会将会大幅下降。但具体到操作上，笔者认为风物长宜放眼量，投资者需要把握住行情发展的主脉络，用实质性的题材来对抗大盘波动的风险。

　　和去年9月开始的本币升值主导的行情相比，今年下半年还面临着一个重要的因素，即通货膨胀加快的预期。汇率的上升，将导致我国工业企业价格指数以及居民消费价格指数上涨，从而提升工业企业的利润增长水平。这为A股市场化解估值压力、重新定价，提供了基础和支撑。

　　在本币升值和通货膨胀的双重作用下，重估行情必将随着这些因素的逐渐明朗而全面展开，与之密切相关的行业，如金融、地产、资源等都会有上佳的表现。这些行业目前都是机构重仓品种，在良好的预期下，即便大盘出现调整，机构也不会大规模的减持。出于这些考虑，笔者认为，除地产股因为不断有政策打压，加之前期有所透支，后市机会不大外，银行、保险、有色金属等在当前的市场环境下具备一定的估值优势，仍然具有参与的价值，而大盘的调整或许正是介入的机会。

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