机构博奕刀光剑影 工行出手布迷局

　　广州万隆

　　提要：机构行为在周三的交易中表现出大的分歧。一部份获利丰厚的机构套利出局，表现在房地产、煤炭石油、钢铁、有色金属等板块中，一批机构投资者有较大幅的减仓动作。大部份机构投资者长线看多，锁定战略性投资筹码，并在近期有不断增仓行为。周三盘机构多头大举做多工商银行，导至多空博奕战斗激烈。上证指数下跌受到5日均线的支撑止跌回升，深证成指收盘刚好位于5日均线之上，趋势交易者受周三的跌势影响心理有所变化，这种心理变化可能影响到沿5日均线上行的走势，上行趋势可能放缓，但大部份机构做多，散户并不狂热，市场热度支持趋势难以改变。

　　今日市况：周三沪深两市早盘低开低走，随后受工商银行大幅上涨影响，上证指数和深证成指强弱分化，上证指数围绕昨日收盘位多番震荡，最高4711点，最低4568点，收盘于4663点，较上一交易日小升11个指数点。深证成指16532点，最低15864点，终盘报收于16193点，较上一交易日下跌329点，跌幅1.99%。两市合共成交2440亿，成交量略有减少。两市共有900多只个股下跌，仅有不到400只个股上涨，个股平均跌幅达超过2%，由于工商银行大涨令上证指数失真，深证成指今天较真实地反映出市场状况。

　　多头行为透视：受连续多天上涨后股指乖离率较大的影响，套利交易者空头情绪大增，多头此时有意回避，本栏昨天的观点是周三或周四大市需要回调整理。调整行情周三准时到来，大市大幅低开低走，多头一度无意抵抗，此时有超级主力大举做多工商银行，推动工商银行大幅上涨，股指受此影响迅速止跌回升，银行类相关个股也被带动走强。多头主力为什么在大市下跌时大举做多工商银行？笔者在本文“机构行为透视”段落中分析。

　　空头行为透视：大市低开低走后，盘中套利情绪高涨，空头重点打压短时间内获利丰厚的旅游酒店、房地产、煤炭石油、钢铁、有色金属等板块中的个股，房地产股平均跌幅达4%，是盘中跌幅最大的板块。有些出人意料的是，这个中期强势中的板块今天显得弱不禁风，空头套利过程中，多头无力反抗，大部份个股呈单边下跌状态，盘中反弹力度微弱，这种走势一反常态，显然受到某种心理因素的影响。盘中观察到，此前领涨房地产股的沙河股份、绿景地产、莱茵置业近日先后出现大幅度的回落，可能的是，三只个股的走势唤醒了地产股投机者的风险意识，风险意识增大导至套利平仓量大增，做空者中包括部份机构和跟风散户，其余被重点打压的板块中也不乏机构做空者。

　　机构行为透视：机构行为在周三的交易中表现出大的分歧。一部份获利丰厚的机构在大市滞涨时套利出局，回避连续上涨后的系统风险，表现在房地产、煤炭石油、钢铁、有色金属等板块中，一批机构投资者有较大幅的减仓动作。而另一些机构投资者长线看多，锁定战略性投资筹码，并在近期有不断增仓的行为。周三盘中，一批机构在房地产、煤炭石油、钢铁、有色金属等板块中做空遇到轻微抵抗，机构多头另辟蹊径，大举做多工商银行，机构多空博奕战况激烈。

　　主力机构为什么在这个时候大举买入工商银行？笔者分析可能有以下四个方面的原因：一、相关新闻“截至昨日，已有40多家期货公司通过有关部门的金融期货资格审批，其中包括增资和金融期货经纪资格等”表明，股指期货推出的时间已越来越近，超级主力意欲争得更大的股指期货走势影响力，新闻刺激了主力争抢最大权重指标股的行为；二、以工商银行为代表的大型国有银行股在现今市场中相对市盈率低，业绩稳定，因而具有较好的安全边际，对于欲增仓中国股的机构而言，工商银行是风险报酬率较高的品种；三、工商银行可能中期业绩有较大增长，吸引先知先觉者买入；四、主力拉抬指标股，掩护出货动作。

　　上述四个因素中，第二个因素是确定存在的，第三个是可能的因素，第一和第四个因素是猜测，前者是基于机构行为特性的猜测，猜测的结果应该与事实相距不远；后者是基于历史经验的一种猜测，由于市场环境的巨变，今时今日的主力行为与历史上的主力行为反差极大，历史上国内股市投机性极强、市场容量小、机构投资者群体极小，联手拉升指标股掩护出货的行为往往得逞，但是，现今市场经大幅扩容上市公司总市值已达到GDP值，机构的力量也空前壮大，投资理念与当年的投机理念完全不同，机构联手共同进退成为不可能事件，机构互相之间的基本关系是利益博奕，因而，笔者认为，“工行启动=拉抬指数掩护出货”的想法是错误的。然而，市场中就有一些食古不化的人，固执地认同这条“真理”，盘中可见，工商银行大涨后，部份个股走势却与之背道而驰，显然有人害怕了，在抓紧时间出货。

　　如果笔者上述分析合理，则周三有一批看空机构出局，还有一批食古不化者被工行的走势吓唬住，落进了自己的心理偏差做成的陷阱中。

　　散户行为透视：散户情绪是判断市场热度的温度计。牛市行情中，市场轻微过热是正常现象。假如市场温度超过80度是严重过热，物极必反可能见顶。根据笔者的调查求证，目前市场热度还在60-70度之间，按近日的行情趋势和散户增仓量判断，散户情绪尚未到达狂热状态，因此大市走势没有见顶，短线调整后还将继续上涨。

　　趋势行为透视：上证指数下跌受到5日均线的支撑止跌回升，深证成指收盘刚好位于5日均线之上，如果就此止跌回升，沿5日均线的超强趋势不变；如果周四下跌，则下方10日均线有支撑，上涨趋势难改。趋势交易者受周三的跌势影响心理有所变化，这种心理变化可能影响到沿5日均线上行的走势，上行趋势可能放缓。

　　套利行为透视：套利者周三大举做空，正如本文“机构行为透视”段落中所言，也许套利者落进了自己的心理偏差做成的陷阱中。传统金融学中的套利交易者是各方面能力完美的理性人，而噪声交易者作为套利交易者的交易对象，总是在不断的错误中被套利交易者利用。行为分析则认为，人有各种各样的心理偏差，这些心理偏差使自己的市场行为出现偏差，无论是套利交易者还是噪声交易者(牛市行情中，噪声交易者基本上是正反馈交易者，即顺应市场趋势的交易者)都不例外，市场中不存在绝对理性的套利交易者，套利交易者有时候也会掉进心理偏差做成的陷阱中，周三工商银行的走势对于套利交易者而言就是一个“易获得性心理偏差”陷阱，后市随着大市止跌回升，套利交易者将很快看清这个陷阱。

　　盘面X光：空头做空房地产、钢铁、有色金属、煤炭石油、旅游酒店等短期涨幅较大的板块，大机构做多工商银行等权重指标股，盘中多空博奕战况激烈，上证指数下跌受到5日均线的支撑止跌回升，深证成指收盘刚好位于5日均线之上，周四多空双方都会有所顾虑，大市将在震荡中探明下跌支撑位，后市或沿5日均线，或沿10日均线上行，上行趋势难改。

　　机会板块预期：短线关注金融板块，中长线继续关注房地产、煤炭能源、钢铁板块。概念板块可关注资产注入和奥运概念板块。

　　市场风险点：不要被下跌行情所迷惑，杀跌将面临踏空风险。

　　保护措施：短期涨幅过大的个股注意逢高出局。

　　栏目后记：通过观察分析参与市场各方的投资心态和交易行为来研判市场走向，是本栏的研究方向。“行为视角”认为，投资人的交易行为是决定市场走势的唯一因素，交易行为包含了一切技术面和基本面的信息，所有其它影响市场的因素，如基本面、政策消息面、技术面都是通过影响投资人的交易行为而间接地影响市场。投资人的交易行为从操作方向来划分有多头行为和空头行为，从交易规模来划分有机构行为和散户行为，从参与理念的不同可划分为投资行为和投机行为，从技术手段的不同可划分为趋势行为和套利行为。