东方智慧：定向增发的新玩法

　　东方智慧 黄硕

　　“定向增发”是今年最受机构们偏爱的新式武器，在7月份定向增发新规则出台之后，游戏规则变了，出现了“竞价”、“锁定3年”、“同股不同价”的新事物。透过以下这几家近期正在进行定向增发的公司，我们不妨来了解一下新玩法。

　　一、黄山归来不看山

　　私募力量在黄山旅游(600054)中的这一次亮相，真正让我们见识到了新规则下的“竞价”制度的威力。2007-08-07《上海证券报》在《黄山旅游定向增发 私募基金大出风头》一文中揭示：黄山旅游昨日发布的定向增发发行结果公告显示，该公司以18.05元的价格，向最终确定的7名发行对象发行了1700万股A股。其中出现了3家私募基金的身影。向来是上市公司定向增发主力军的公募基金却没能分得一杯羹，申报的认购价格低于最终确定的发行价是唯一原因。在7家参与申购的基金管理公司中，富国、海富通和信达澳银报出的认购价格最高，为17元。而3家私募基金则分别报出了20.45元、20元、19.17元的认购价格。20.45元的最高报价，相对于此次发行定价基准日(2006年11月11日)前20个交易日均价8.83元，溢价高达131.60%。

　　二、一锁定三年

　　一般情况下，定向增发的锁定期都是一年。祁连山(600720)的这次定向增发中，出现了“锁定三年”的新情况。海螺水泥(600585)将作为祁连山的战略投资者，参与认购祁连山定向发行股票中的5000万至5800万股，海螺水泥的认购价格将不低于每股3.56元的90%，锁定期三年。在有志成为水泥行业霸主的海螺水泥眼里，三年不算长，因为它着眼的是产业布局——“成为祁连山的战略股东后，将充分利用祁连山在西北地区的比较完善的网络和市场资源，共同整合甘肃、青海、西藏等西北地区的水泥市场，加快西北地区水泥行业结构调整”。

　　三、内外就是有别

　　一次发行、两种价格成为上市公司定向增发的新热点，分别对大股东和其它机构采取了不同的发行价格。例如：云维股份(600725)将实际控制人云南煤化工集团、控股股东云维集团资产认股发行与其他机构现金认股发行的过程分开进行，其中，向煤化集团和云维集团采用定价发行，发行价格为5.38元；对其他机构采取竞价发行，发行价格不低于5.38元。在西飞国际(000768)日前举办的机构投资者交流会上，西飞集团副董事长孟祥凯也明确表示，以9.18元/股向西飞集团定向增发的价格将不会作出调整，而向其他机构的定向增发价格则将依据询价结果而确定；泛海建设(000046)表示：控股股东以资产作价认购股票的价格仍按照原计划确定为18. 55元/股，除控股股东以外，其他发行对象和发行价格将根据发行对象申购报价的情况，遵照价格优先的原则确定。

　　有200元的中国船舶(原名：沪东重机)的榜样力量在前，“定向增发+整体上市”已经成为2007年大牛股的一条快速通道。但市场在不停地变化着，游戏规则也在不停地变动着，刻舟求剑是错误的，只有好好学习，才能天天向上。