市场热点扩散行情是否接近尾声

　　长城证券研究所张勇

　　大盘最近在地产金融板块带领下连创新高，虽然周一以招行、万科A为代表的金融、地产等主流板块有所走软，但是在钢铁、有色等板块带领下，大盘仍然顽强地震荡上行创出新高。与此同时，市场热点也开始向非主流板块扩散。

　　主流板块有调整要求

　　热点开始扩散难免引发谨慎投资者的疑问，行情是不是再次接近尾声？因为从本轮牛市进程看，每一轮行情都是始于地产金融等主流板块，而终止于资产注入等题材股。对此，笔者认为，以地产、金融为代表的主流板块经过连续拉升后，技术上需要一段时间的调整以重新积聚力量。数据统计显示，最近一个月上证指数上涨了28.62%，而银行股平均涨幅达到了31.35%，龙头股深发展A涨幅甚至超过了50%，因此技术面确实存在调整的需要。但笔者认为，地产、金融板块的短暂调整，并不意味着市场已经开始构筑顶部。板块轮动属于牛市的重要特征，只要成交量保持在合理水平之内，短期仍无见顶之嫌。

　　我们判断7月6日以来的行情为新一轮上升行情，因此，主流板块成为了本轮行情的领涨品种，而投资者也只有重点持有主流板块才能跑赢大盘。

　　震荡向上仍是主基调

　　我们认为，大盘仍将持续维持震荡向上格局，反复创出新高也许成为一个常态，形成类似今年三四月份的单边牛市行情。但此一时彼一时，目前的点位毕竟已经远高于年初，一些负面因素我们仍需要警惕。

　　首先，

宏观调控是否会对上市公司业绩造成实质性影响，尤其是否会形成业绩拐点值得关注。从目前的调控措施看，仍以流动性管理为主，通过加息、上调存款准备金等“组合拳”措施可以回收部分流动性，但是不会造成市场资金成本大幅提升，因此对上市公司业绩短期不会造成重大影响。同时，从产业政策看，国家也在通过退税、信贷等多种手段调控有关过热行业，但是调控目的并非打压相关行业，而是要通过调控措施让过热行业降温，避免造成大起大落。

　　其次，是当前市场分歧最大的估值泡沫问题。截至到上周五，沪深300指数的2006年静态PE达到46.9倍，2007年与2008年的动态PE分别是31.3、24.4倍，从估值角度看，目前的股价确实偏贵，至少说已经不便宜了。即使考虑目前上市公司业绩的高成长性，目前的股价也已经有不少的透支。

　　把握主流热点耐心持有

　　因此，可以说目前的市场是机会与风险并存。但是牛市的重要特点就是要泡泡会持续吹大，笔者估计目前存在泡沫，但是仍属合理，短期泡沫破裂的可能性并不大，大盘仍有望继续震荡上扬。

　　而在操作上，我们注意到近期板块轮动的特征基本是地产板块率先启动，以下依次是金融、钢铁、煤炭、有色、电力，并且循环轮涨。投资者如果把握不住板块轮动的特点，最好的投资策略就是守株待兔，买好主流热点耐心持有，等待上涨机会的到来。同时，在非主流热点中也存在板块轮动，新

能源、3G、奥运、滨海等热点也是此起彼伏。但由于上述板块普遍估值偏高，而且启动几乎无规律可以总结，因此短线可操作性不强。

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