海通证券：小非不足虑 大非压力强

　　海通证券研究所

　　“小非”解禁高峰期

　　鉴于两方面重要因素，一方面，目前A股市场正处牛市周期中，且考虑到国内流动性过剩的局面还将延续较长一段时间，另一方面，在牛市周期中，持有限售股的大股东或战略投资者大面积抛售解禁股的可能性不大。“小非”解禁上市高峰期(2007年2季度至2008年2季度)，解禁股的连续陆续上市难以对当期A股市场走势带来显著负面影响。

　　“大非”上市高峰期

　　“大非”解禁上市高峰期为2008年3季度至2009年4季度。鉴于每季度股改限售股解禁上市流通总市值占当前A股市场总流通市值比例较高，且“大非”解禁股流通上市高峰期的持续时间很长，届时持续大量的解禁股集中流通上市很可能会对投资者心理产生不可忽视的压力。因此，“大非”解禁股的连续集中上市，很可能对当期市场资金面供求关系产生显著影响，并不排除对当期市场资金面供求关系带来严重失衡冲击，进而可能引发市场持续走软。

　　根据Wind资讯统计显示，自2007年2季度至2008年2季度的近一年时间内，为上市公司

　　自2008年3季度至2009年4季度的共6个季度期间，为股改限售股解禁上市流通的第二个高峰期，即“大非”解禁上市高峰期。统计数据显示，2008年3季度、2008年4季度、2009年1季度、2009年2季度、2009年3季度、2009年4季度的6个季度期间，其季度限售股解禁总市值分别多达约3377.5亿元、4305.9亿元、7397.2亿元、7131.5亿元、3008.1亿元与9893.1亿元。

　　近一年时间内，“小非”的陆续上市难以对A股市场资金面供求关系构成显著压力，从而也难以对当期A股市场走势带来显著负面影响。事实上，尽管2007年4月、5月的两个月时间里，当月股改限售股解禁上市流通市值分别高达约1851亿元、1950亿元，但同期上证综合指数依然展开了非常强劲的上攻行情，股指月收盘累计涨幅分别高达约20.6%与7.0%。值得提醒的是，由于2007年10月、2008年2月、2008年3月的3个月时间，当月股改限售股解禁上市流通市值分别约为2777亿元、2820亿元3671亿元，月解禁流通市值占当前A股市场总流通市值(约6万亿元)近15%的比例.因此，如果届时市场正处于平衡市格局或偏弱市格局，则很可能对当期短线市场资金面产生一定压力，并进而对市场走势带来一定程度冲击。

　　“大非”解禁的影响

　　鉴于以下两方面重要因素，一方面，“大非”解禁股流通上市高峰期(2008年3Q至2009年4Q)期间，每季度股改限售股解禁上市流通总市值占当前A股市场总流通市值比例接近、甚至超过10%的比例，其中2009年第4季度股改限售股解禁上市流通总市值高达近1万亿元，相当于当前A股市场总流通市值比例近20%；另一方面，“大非”解禁股流通上市高峰期的持续时间长达近18个月，届时持续大量的解禁股集中流通上市很可能会对投资者心理产生不可忽视的压力。因此，笔者认为，“大非”解禁股集中上市流通期，很可能对当期市场资金面供求关系产生显著影响，并不排除对当期市场资金面供求关系带来严重失衡冲击，进而可能引发市场持续走软。