东方智慧：定向增发之雪中送炭型

　　东方智慧 黄硕

　　“定向增发”也分为锦上添花型与雪中送炭型。大家印象中，一直以为“定向增发”是为了注资、为了整体上市。其实未必然，不是人人都有中国船舶那样的大股东背景。许多时候，“定向增发”是为了减轻上市公司的“财务费用”压力，这是雪中送炭啊。

　　一、*ST新天——葡萄酒的苦恼

　　在众人眼里，葡萄酒行业是一个非常欣欣向荣的消费品行业，但你可知*ST新天的苦恼？贷款结构不合理、债务负担沉重的问题已经严重制约了该股葡萄酒业务的正常发展。2006年度*ST新天的财务费用达2.36亿元，而公司2006年的营业收入不过才3.66亿元，可想而知为何公司2006年净利润会亏损5.33亿元。截至2007年3月31日，银行负债高达27.24亿元，第一季度的财务费用达6193.97万元，公司的营业利润都被大量财务费用吞噬了。这种情况下，*ST新天将希望寄托在定向增发身上，调整后的方案募集资金不超过25亿元，发行数量不超过3亿股；其中5亿元用于对新天酒业销售有限公司进行增资，剩余不超过20亿元资金用于偿还公司银行贷款，公司预计每年将为公司节省约1.5亿元的高额财务费用。

　　二、梅雁水电——水电的苦恼

　　近年来，梅雁水电投资60多亿元建设了梅县坝头、梅县单竹窝、丙村等几个水电站。2007年，公司在广西柳州投资大埔水电站、红花水电站及古顶电站等3个水电站全面发电，使公司一举成为广东最大的民营水电上市公司、两市第三大水电公司。这一系列光环的确很眩目，但公司依然受制于“财务费用”指标。由于公司水电站的建设资金主要来源于银行项目贷款，财务费用比较大，影响了电站效益的实现。公司在2007年半年报中表示，“由于公司红花水电站、古顶水电站等项目投产，本年借款利率较去年同期有所增加及资本化金额减少(与项目相关的贷款利息支出在财务费用中列支)，致使报告期内公司的财务费用比去年同期增加5962.73万元，增长66.65%”。2006年公司全年主营业收入7.31亿元、财务费用为3.23亿元，2007年上半年主营业收入3.53亿元、财务费用1.49亿元。这种情况下，公司不得不借助于定向增发：拟非公开发行

　　中国近年步入加息周期，随着加息力度逐步加大，上市公司所受到的负面影响也将会不断显现。此时，假如能借助