武汉新兰德：把握主题投资的节奏

　　武汉新兰德 余凯

　　在证券市场上，投资主题是一个涵盖了行业、区域、概念等多方面因素的综合体。国内A股市场经过了十余年的发展，投资主题一直追随着经济发展的脚步，更迭都蕴涵着不变的线索———对产业结构的变迁紧紧追随。A股市场投资热点从最初由短缺构筑的繁荣的最大受益者、初级消费品的满足所创造出的蓝筹，直至推动小康型消费需求的重工业化新贵，无一不是对国内工业化进程和产业结构变迁的反映，无时不在体现消费升级中的需求创造的暴利。典型的如曾经的家电板块、五朵金花，后来的股改对价到现在的人民币升值。显然投资主题的变迁过程，对A股市场结构热点的变化产生了极为深远的影响。

　　主题投资贯穿牛市

　　我们正在经历一轮波澜壮阔的牛市。

中国经济的强劲上扬、人民币不断升值、两税合并等利好上市公司的制度出台、股改带来的股东利益一致等等，多重因素铸就了本轮牛市行情。而面对宏观经济的波动、调控措施的松紧所导致的利润曲线的波动与流动性强弱的变化，只有把握住A股市场投资主题的变迁，并且围绕其变化而展开，才能够在未来的市场中获取较大的收益。

　　准确把握投资主题的关键在于认清社会、经济变化的长期模式，有效分析经济运行中真正起作用的驱动因素，用清晰、客观的分析来评价市场现象及发展形态。从主题投资的国际实践来看，产生投资主题的源泉是宏观经济发展的趋势与经济发展的驱动因素，正是这些因素对经济结构和商业运作模式产生了根本影响。

　　而持续多年的经济增长和令人振奋的经济增长率只是2007年股市投资的基本元素，也还会有许多新元素出现在投资者的面前：如国内消费升级、奥运经济等。各种新投资品种的推出和制度变革将给市场增添新的机会。与此同时，本轮牛市至今上证指数从998点开始上涨至最高4500多点，期间涨幅超过400%，股价翻番或者翻几番的个股比比皆是，市场平均市盈率更是超过40倍，寻找价值洼地的难度大大增加。在这样的背景下，上市公司的价值定位模式开始由估值定价转向产业定价。投资者关注的重点，也将从以往对上市公司自身价值的成长，开始转向为资产重组与事件性、政策因素带来的投资机会。

　　投资主题的效应各不相同

　　多重投资主题的时代，需要注重主题的切换和节奏的把握。从各种投资主题的变迁来看，事件性驱动的因素在显著增加。这其中奥运和3G投资主题无疑为其中的代表。由于奥运会通常会给举办城市和国家带来较为可观的经济效益。美国高盛研究机构的预测数字显示：北京成功申办2008年奥运会，将使得中国GDP在7年间的增长率提高0.3%至0.5%，而作为宏观经济的晴雨表，证券市场也将反映奥运所带来的积极变化。其主要受益行业有旅游、商业、消费品、交通运输、建筑、建材等。而随着TD-SCDMA产业进程的加快，中国基础电信运营商3G网络建设思路规划的确定，未来中国3G发牌的预期在不断升温，在这样的背景下，即使是有关3G牌照风吹草动的传闻，都可能引发3G板块的群起而动。需要提醒的是，由于事件性驱动的投资主题持续性不强，相关板块更多的表现为脉冲式的投资机会，其中的时机和节奏则是投资者首要考虑的因素。

　　另一方面，一些宏观经济、产业政策因素驱动的投资主题在较长一段时期内都值得高度重视。比较典型的如央企整体上市、节能减排、医改等。其代表性的品种有沪东重机、合加资源、同仁堂等。需要提醒的是，由于产业政策对行业内部上市公司的影响各不相同，导致整体板块运作的强度有限，但其中龙头品种的走势无疑将昭示这样的机会，其时间的跨度和累积涨幅将令人惊羡。

　　事实上，人民币的升值在2007年仍将延续，而在目前汇率调整机制中，这是一个逐步完成的过程。近几年由于贸易顺差导致的快速大量结汇，而大量的外汇占款使得人民币投放被动加大，加剧了人民币的流动性泛滥，人民币流动性泛滥在资本市场赚钱效应下，将使得资本市场资产价格面临重估。可以说，整个A股市场的牛市行情在很大程度上就是

人民币升值这一投资主题的具体反映。

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