广州万隆：游资涌入推动市场飙升

　　广州万隆

　　提要：中央各部门都不约而同的提及违规游资入市的情况，在资产价格快速攀升的背后，游资们身影闪现，而这对市场走势的影响则可能分为两种情况。

　　上海证券交易所近日发布研究报告《周边国家和地区近年的证券市场风险案例介绍》，对台湾、香港、日本、泰国等国家和地区上世纪发生的股市风险进行了全面的介绍，并指出，我国证券市场应当警惕国际游资对金融体系的冲击。另国资委近日通知也申明，对央企违规投资股市和房地产进行清理调查。这和8月1日央行风险提示中，提及有大量境外违规资金进入股市的说法相互吻合。

　　我们认为，资产价格快速飙升的背后，游资身影闪现，这让管理层压力倍增，也可能导致其开始调整具体的紧缩措施。

　　而在指数节节攀高，股市人气不断恢复的背景下，资金和政策的博弈则可能导致市场出现两种走势。

　　一,各部门报告提及违规资金入市

　　在上交所的报告中提到，产生投机风潮的始作俑者，就是在国际间游荡、寻找时机已久的热钱或游资。他们总是利用其股票市场本身存在着的经济上的泡沫、既定的预期以及制度上的漏洞，乘机而入，大肆炒作，哄抬股价，引发"羊群效应"，吸引更多的机构和中小投资者进入；一旦得手，在适当之时又相反炒作，尽数抛卖股票，沽空股指。其本质是投机炒作而非"价值投资"。其对市场稳定的危害极大。

　　而另外一方面国资委8月1日发布《关于进一步规范中央企业投资管理的通知》，重申中央企业投资非主业性质的

　　这和1日央行风险提示中提到的，有大量违规资金入市的报告是相互吻合的，虽然央行过后竭力的否认这一观点。

　　这说明，随着指数的不断攀升，大量资金可能在暴利的诱惑下无视政策规定涌入股市，成为推高资产价格的主要力量，并且这一迹象已为管理层重视。

　　二，资产价格不断上扬使管理层承受极大压力

　　我们认为，资产价格的飙升使管理层承受极大的压力，也是各个部门开始关注违规游资入市的主要原因。

　　首先，虽然央行在今年6次上调保证金率，并且还辅以加息等紧缩性措施，但对流动性过剩几乎没有任何效果。恰恰相反，从股市和房地产市场来看，资产价格反而更加快速的飙升。虽然目前动用了所有的紧缩性货币政策，但是市场依然不为所动。这使得管理层承受着极大压力，尤其是和民生问题联系密切的房地产市场。

　　这表明高层对在流动性过热背景下，资产价格的飙升带来的泡沫风险担忧，管理层可能将适当的修正其应对策略。

　　三,管理层可能酝酿打击违规游资的具体措施

　　从以上的一系列部门报告中，我们看出，管理层可能酝酿针对目前游资疯狂推高资产价格的相应策略。上交所的报告认为，从根本出发，则是要坚决规范股票市场行为，打击那些以恶意投机炒作为主的违规行为。但规范市场行为，并不是干涉投资自由，而是要以前瞻性的规划、机制、法律和技术为前提。

　　实际上，只需对资金采取对应的行政性措施，采取更加严厉的惩罚，大大提高游资违规炒做的成本。同时，可能提前推动指数期货的上市，通过建立做空机制来平抑市场心理的非理性发展。

　　四,对市场走势的具体影响

　　根据以往的经验，从管理层关注违规资金问题到针对违规资金入市形成具体政策之间存在一个较长的酝酿期。未来中期市场有两种可能的走势。一是目前资产价格上涨过热的状态得到抑制，管理层的相关措施及时出台，遏制了违规资金的过度炒做。这样做虽然市场短期内可能会降温，但是由于宏观基本面的坚实支持，长期牛市得以维持；另外一种则是，在投资过热和政策失控的背景下，大量资金包括违规资金继续无视政策风险涌入，市场出现更加疯狂的上涨，最终导致管理层被迫出重拳出击，直接导致大量灰色资金短期迅速离场，从而造成股市瞬间失血而暴跌，投资者信心尽失。从而在政策调控压力下，形成一个中期头部。

　　从根本上来说，政策如果保持较好的连续性，监管制度完善则一般容易出现第一种走势。但是在制度漏洞多，政策本身举措失当的背景下，市场的非理性波动一般则较大，容易出现第二种走势。

　　目前来看，整个市场还依然处于一个大的上升通道中，而政策和市场的中期博弈结果究竟如何，我们只能静观其变。