联合证券：上市背后的财富机制

　　吴寿康

　　近期中小板IPO大大提速，本周新发公司达到8家，其中不少为民营公司，可以预计又一批亿万、千万、百万富翁将新鲜出炉。

　　“一夜暴富”的故事几乎每年都在发生，如2007年的杨惠妍，2006年玖龙纸业的张茵、2005年的施正荣、2004年国美电器的……，等等，企业上市神奇地造就了财富神话，这背后到底蕴藏了怎样的财富机制，上市又给企业施展了怎样的魔法呢？

　　上市给企业带来的变化是多方面的。首先，上市大大提升了企业的治理和管理水平。企业上市过程我们可以理解为现代企业制度的建立过程，它无论是对民营家族、私人企业，还是国有企业，都是企业制度的重大改进，它为企业进一步健康发展提供了坚实的基础。

　　其次，企业上市也是一个从“私有”到公众化的过程，上市企业作为社会公众公司，一方面要接受监管机构、社会公众、投资者的实时监督，另一方面企业自身也必须要做到经营运作规范，经营、决策的信息披露公开、透明，尤其是对同业竞争、关联交易、信息披露、财务

审计等的规范，对企业及企业管理者既是约束，也是鞭策，有利于企业长期稳定发展。

　　再次，上市发行新股融资为企业发展注入动力。证券市场为上市公司提供的直接融资渠道及本身的资源配置功能，对上市公司的做强做大有着巨大的推动作用。

　　以上企业上市前后的三个变化构成了财富蜕变的基础，而真正实现企业家财富

神话的还是证券市场的定价及价格发现机制。企业上市前，由于股权流动性差、企业信息不透明等原因，股权交易定价基本上是以净资产为基础，股权的价格实际上是企业静态资产的体现；企业上市成为社会公众公司后，由于大量投资者的参与，上市公司股权定价转变为企业价值为基础的价格机制，其最大的差异是，企业价值反映了企业未来创造财富的能力，它是企业在未来创造利润的贴现值。证券市场的这种定价机制，完全不同于上市前的资产价格机制，再加上上市过程的变化及融资所注入的动力，上市公司往往能获得相对于当前盈利水平较高的溢价(其倍数为市盈率)、相对于当前资产规模较高的增值(其倍数为市净率)，这就是企业上市“制造”富翁的秘密。

　　不过，对富翁们而言，上市不是进保险箱，而仅仅是一个新的开始，要保持或获得更大的股权财富，还必须要坚守创业精神，在新的平台上强化管理、规范经营。不然，投资者“用脚投票”将很容易把他们拉下富豪榜，这种事例已经在顾雏军、牟其中等很多人身上验证过了。

　　(作者系联合证券研究所所长)

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