央行提示风险 市场大幅下跌

　　广州万隆

　　提要：央行的报告认为目前违规资金大规模涌入股市，并提示在游资的冲击下，市场呈现四类不良因素。这导致投资者开始担忧目前的市场风险，那么，其对阶段性市场的具体影响是怎样的呢？

　　央行的报告认为目前违规资金大规模涌入股市，并提示在游资的冲击下，市场呈现四类不良因素。这导致投资者开始担忧目前的市场风险，那么，其对阶段性市场的具体影响是怎样的呢？

　　一,央行提示市场风险

　　根据央行反洗钱中心的统计,2007年上半年涌入境内的游资多达1200多亿美元，这部分资金给市场带来很大的不稳定因素。在流动性过多、升值预期强烈、宏观经济偏热的情况下，非法和违规资金大规模流入股市。这使得资本市场中不健康的因素明显增加，而投资者心态也在向非理性方向发展。

　　央行的这份报告明显的针对目前资金充裕推动股市过热的状况，这不得不让投资者忧虑，针对这样的情况，管理层会不会酝酿更严厉的调控措施，会不会针对热钱重拳出击从而伤及股市。可以说，这和市场接下来的走势都是密切相关的。

　　我们认为，如何应对目前经济偏热、游资过多的问题，是一个十分复杂和系统的工程,并不是简单的采取紧缩措施就是最有效的。而政策对如何调控证券市场的过热也是非常谨慎的，如果措施不当，则后果可能会更严重。目前还暂时没有到迫使管理层重拳出击的时候。当然，我们并不排除失控而疯狂的市场会倒迫管理层出手。

　　实际上，在目前阶段，管理层未必会轻易动用力度过大的政策伤及市场。而更多的可能会加速结构性调控的进度，来化解资金过多的窘况。

　　二，加速结构调整化解资金过剩

　　本栏目文章一再强调，只有经济结构的调整才是化解资金过剩这一客观现实的根本措施，即将过剩的资源引入到政策所鼓励的新兴产业，而其中一个最主要的手段即是以证券市场为主要平台，进行大规模的资产重组。

　　“鼓励上市公司通过换股合并、资产置换、定向增发、引入战略投资者等方式，将优质资产注入上市公司，”央行上海总部在昨天发布的《中国区域金融稳定报告》中，首度鲜明地表达了对资本市场并购重组的支持。

　　从这点可以看出，管理层对资产注入的态度在逐步明朗，而这显然是在整个产业结构调整的背景下确立的。

　　我们认为，做为金融主管部门，央行对目前游资过多的现状是感到最为头疼的了。也正是因为如此，其对采取适当的策略来化解流动性过剩也是感到最紧迫的。所以，央行才会“越权”(上市公司的资产注入行为实际上是由国资委和

证监会来调整的)，直接表态支持将优质资产注入上市公司的行为。这很可能是管理层加速央企资产重组进程的一个先兆。

　　三,资金过多推动资源价值重估

　　另外，资金过剩和国家加大产业结构调控的力度背景下，资源价格的节节攀升具备较长的持续性。所以，我们对资源价值重估带来的机会也需要重点关注。

　　在国内股市上,投资者比较习惯于按照业绩和股价所计算出的静态市盈率来计算

股票价格。但是在国外成熟市场,对资源股的估值主要是按照其所拥有的资源价值来确定上市公司的总市值,而业绩则是一个相对次要的参考因素。

　　随着资源价格的不断推升，虽然不会马上带来资源类上市公司的业绩迅速增长，但却实实在在的让其所拥有的资源资产估值大幅提升，这显然会让上市公司业绩增长潜力相应大幅提升，但是这种增长却并不一定马上反映到目前的会计报表上，业绩增长实际上被隐藏了下来。

　　比如说，拥有大量土地储备的

房地产类上市公司，因为土地价格的大幅度上涨，其拥有的资产价格自然大幅提升。并且，土地价格的增值收益最终会通过房地产开发和销售体现出来，增厚其业绩。对于拥有大量矿石资源的上市公司来说，也是一样的道理。

　　所以，目前我们应该改变对资源类上市公司(资源的定义十分广泛，包括土地资源、矿石资源)的传统定价思路，即不能简单的用市盈率水平来衡量其估值的高低，更应该看到其资产价格提升后价值重估的巨大潜力。

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